En resumen

  • El Ministerio de Finanzas de Rumanía pone a la venta en agosto de 2026 títulos del Estado por 7.200 millones de lei, a los que se puede añadir un 15% del importe adjudicado, mediante sesiones suplementarias reservadas a los bonos benchmark.
  • El programa consta de 11 subastas: dos emisiones de certificados de tesorería al descuento, a 198 y 345 días, por un total de 1.400 millones de lei, más nueve reaperturas de bonos del Estado por 5.800 millones de lei, con vencimientos de 2 a 15 años.
  • El valor nominal de un título es de 5.000 lei, y los particulares solo pueden comprar como clientes de los creadores de mercado, mediante ofertas no competitivas limitadas al 25% de cada emisión. Los cupones de los bonos reabiertos van del 5,00% al 7,65%.
Acto: Orden MF n.º 967/2026
Publicado: Boletín Oficial de Rumanía n.º 636 del 31 de julio de 2026
En vigor desde: 31 de julio de 2026

Cada mes el Estado rumano publica la lista exacta de los días en que se endeuda en el mercado interno, con importes, vencimientos y códigos de identificación. Para agosto de 2026 esa lista suma 7.200 millones de lei. Mediante la Orden n.º 967/2026, el Ministerio de Finanzas aprobó los folletos de emisión de los certificados de tesorería al descuento y de los bonos del Estado de tipo benchmark para el mes de agosto. Según el texto, el dinero se destina a financiar el déficit del presupuesto estatal y a refinanciar y amortizar anticipadamente la deuda pública. Es el circuito dirigido a los inversores institucionales, distinto del programa minorista Tezaur, cuyas emisiones para agosto y septiembre de 2026 se aprobaron por separado, con suscripción directa en ventanilla.

La cifra de 7.200 millones de lei es el techo anunciado de las subastas de referencia. A ella puede añadirse hasta un 15% del valor nominal efectivamente adjudicado, pero solo para los bonos benchmark y solo mediante las sesiones suplementarias de ofertas no competitivas, conocidas por la abreviatura SSON. La orden fue firmada el 30 de julio de 2026, por el ministro de Finanzas, por el secretario de Estado Florin-Alexandru Zaharia, y su aplicación corresponde a la Dirección General de Gestión de la Deuda Pública y de los Flujos de Tesorería.

Los efectos que produce

El primer efecto es un calendario público. Las 11 subastas cubren casi todos los días laborables de agosto, del 3 al 31, y cada una tiene su propia fecha de emisión y de vencimiento, fijada desde el principio.

En el lado de los certificados de tesorería al descuento hay dos emisiones. La primera, código ROA03UZDWG16, se subasta el 6 de agosto, se emite el 10 de agosto y vence el 24 de febrero de 2027, tras 198 días, por 600 millones de lei. La segunda, RO5Y1LY7D1U4, se subasta el 13 de agosto, se emite el 17 de agosto y vence el 28 de julio de 2027, tras 345 días, por 800 millones de lei. Los certificados al descuento no pagan cupón: se compran por debajo del valor nominal y se amortizan al valor nominal, y la ganancia es precisamente esa diferencia.

En el lado de los bonos hay nueve reaperturas de series ya existentes, 5.800 millones de lei en total, con vencimientos iniciales de 2, 4, 6, 8, 10, 11 y 15 años. La mayor subasta de referencia es la primera, el 3 de agosto, de mil millones de lei, para la serie que vence en julio de 2028. La más larga es la serie con vencimiento el 30 de julio de 2040, subastada el 13 de agosto, con un vencimiento residual de casi 14 años y un cupón del 7,25%.

Los tipos de cupón de las series reabiertas van del 5,00%, en la serie que vence en febrero de 2029, al 7,65%, en la que vence en julio de 2031. Aquí hace falta una precisión importante: el cupón se fija en la emisión inicial de la serie y no cambia con la reapertura. La rentabilidad efectiva que obtiene un comprador se determina en la subasta, a través del precio pagado, que puede estar por encima o por debajo del valor nominal. La orden no anuncia rentabilidades, solo los cupones históricos y el interés devengado por título, es decir la parte del cupón correspondiente al tiempo transcurrido desde el último pago.

El segundo efecto se refiere al acceso a estos títulos. La compra se hace exclusivamente a través de los creadores de mercado, es decir de los bancos autorizados a participar en las subastas organizadas por el Banco Nacional de Rumanía. Un particular no puede pujar directamente, pero puede presentar una oferta no competitiva a través de su banco, si este tiene la condición de creador de mercado. Las ofertas no competitivas están limitadas al 25% del valor de cada emisión anunciada y se ejecutan a la rentabilidad, respectivamente al precio medio ponderado resultante de las ofertas competitivas. Las entidades de crédito no pueden presentar ofertas no competitivas en calidad de clientes. El umbral de entrada es el valor nominal de un título, 5.000 lei, el mismo para certificados y para bonos.

En las sesiones suplementarias el acceso es aún más restringido: solo pueden participar los creadores de mercado que estuvieron en la subasta de referencia con ofertas en su nombre y por su cuenta, cualquiera que fuera el resultado de la adjudicación. El importe disponible en cada SSON se calcula aplicando el 15% a la suma adjudicada en la subasta de referencia, redondeado al alza al múltiplo de 100.000 lei más próximo.

El tercer efecto es operativo. Las ofertas se transmiten al Banco Nacional de Rumanía el día de la subasta, entre las 10:00 y las 12:00, y el día de las sesiones suplementarias entre las 10:00 y las 11:00. El resultado se establece el mismo día y se hace público. El ministerio se reserva el derecho de aumentar, reducir o anular la suma prestada en una serie, según las necesidades de financiación y el nivel de rentabilidad obtenido.

Qué ha cambiado respecto de la situación anterior

Este tipo de orden no modifica la legislación. Es un acto de ejecución, emitido mes a mes, que pone en práctica un marco ya existente: la ordenanza sobre la deuda pública, el reglamento marco de las operaciones con títulos del Estado y la normativa del Banco Nacional de Rumanía. Lo que cambia de un mes a otro son los importes, los vencimientos, las series reabiertas y el calendario.

Para agosto de 2026 la estructura muestra una preferencia clara por los vencimientos largos. De los 7.200 millones de lei, 5.800 van a bonos, y de estos casi la mitad a series con vencimiento residual superior a seis años. Solo 1.400 millones se piden prestados a corto plazo, mediante certificados al descuento a menos de un año. Es una estructura que reduce la presión de refinanciación de los años inmediatamente siguientes, a cambio de un coste fijo más alto a largo plazo, porque las series largas llevan los cupones más elevados.

Un detalle útil para quien sigue el mercado: cinco de las nueve series reabiertas proceden de folletos emitidos en 2024 y 2025, solo una se remonta a 2018, y dos se lanzaron apenas en junio de 2026. Reabrir una serie antigua significa que el Estado añade liquidez a un título ya negociado, en lugar de fragmentar el mercado con nuevas emisiones.

Los títulos del anexo n.º 2 se negocian simultáneamente en el mercado secundario administrado por el Banco Nacional de Rumanía y en el mercado regulado de la Bolsa de Valores de Bucarest, en virtud de una orden de 2008. En la práctica, quien compra en la subasta no está obligado a esperar el vencimiento y puede vender después en bolsa, al precio de mercado.

Ventajas y desventajas

Lo que mejora

  • Publica desde el principio todo el calendario del mes, con fechas de subasta, de emisión y de vencimiento, lo que da previsibilidad tanto a los bancos como a los inversores privados.
  • Reabre series existentes en lugar de crear otras nuevas, lo que concentra la liquidez y ayuda a la formación del precio en el mercado secundario.
  • Mantiene una puerta de acceso para los particulares, mediante las ofertas no competitivas presentadas ante los creadores de mercado, con un umbral de entrada de 5.000 lei.
  • Reserva el 25% de cada emisión a las ofertas no competitivas, de modo que la parte de la demanda que no viene del trading profesional no queda aplastada por las ofertas grandes.
  • Prevé expresamente la regla para los días no laborables, con el pago trasladado al siguiente día laborable y sin intereses de demora, y si eso cayera en el mes siguiente, el pago se adelanta.
  • Los títulos pueden venderse antes del vencimiento en el mercado secundario y en la Bolsa de Valores de Bucarest, así que el dinero no queda obligatoriamente bloqueado hasta la madurez.

Lo que sigue siendo un problema

  • La orden no anuncia ningún interés que el comprador vaya a cobrar efectivamente. Los cupones mostrados son los históricos de las series, y la rentabilidad real solo aparece después de la subasta, lo que hace el documento difícil de leer para un inversor sin experiencia.
  • El acceso directo está reservado a los creadores de mercado. Un particular depende de la disposición de su banco a intermediar y de las comisiones que cobre, y esas no aparecen en ningún lugar de la orden.
  • El ministerio puede aumentar, reducir o anular la suma prestada en cualquier serie, así que los volúmenes anunciados no están garantizados.
  • La concentración en vencimientos largos, con cupones entre el 6,75% y el 7,65%, fija un coste elevado de la deuda para muchos años, y ese coste se paga con los presupuestos futuros.
  • Las sesiones suplementarias están cerradas al público: solo pueden comprar allí los creadores de mercado que participaron en la subasta de referencia por cuenta propia, lo que reserva a los profesionales el punto de acceso más ventajoso.
  • El documento está escrito en lenguaje técnico de mercado, con remisiones a anexos de las normas del Banco Nacional, de modo que un lector corriente no puede averiguar en él ni qué comisión pagará ni qué impuesto deberá.

Consejos prácticos

  1. Si quiere comprar como particular: pregunte a su banco si tiene la condición de creador de mercado y si acepta ofertas no competitivas de clientes. Sin esa condición, el banco no puede llevarle a la subasta. Pida por escrito la comisión de intermediación, porque no figura en la orden.
  2. Si le interesa un plazo corto: mire los dos certificados al descuento, a 198 y a 345 días. No pagan cupón, siendo la ganancia la diferencia entre el precio de compra y el valor nominal cobrado al vencimiento.
  3. Si quiere ingreso periódico: los bonos benchmark pagan su cupón en las fechas fijadas en el folleto de la emisión inicial, no en esta orden. Busque la orden original de la serie, indicada en la tabla del anexo n.º 2, para conocer el calendario exacto de los pagos.
  4. No confunda el cupón con la rentabilidad: un cupón del 7,65% no significa una ganancia del 7,65%. Si el título se adjudica por encima del valor nominal, su rentabilidad es inferior al cupón. Compruebe el precio medio de adjudicación publicado por el Banco Nacional de Rumanía el día de la subasta.
  5. Si quiere dinero disponible antes del vencimiento: elija series que se negocien también en la Bolsa de Valores de Bucarest, como las del anexo n.º 2, y compruebe su volumen diario antes de comprar. La liquidez varía mucho de una serie a otra.
  6. Si es su primer contacto con los títulos del Estado: compare primero con el programa Tezaur, donde la suscripción es directa, sin intermediario y sin subasta. Es más sencillo, aunque la rentabilidad se establezca de otro modo.
  7. Sobre la tributación: la orden solo dice que el régimen fiscal es el vigente. Compruebe las reglas aplicables en el momento del cobro, aparte de este documento, porque cambian con independencia de los folletos mensuales.

Preguntas frecuentes

¿Cuánto se endeuda el Estado en agosto de 2026?
El valor nominal total anunciado es de 7.200 millones de lei. A ello puede añadirse hasta un 15% del valor nominal adjudicado en las subastas de referencia, pero solo para los bonos benchmark, mediante las sesiones suplementarias de ofertas no competitivas.
¿Qué es un certificado de tesorería al descuento?
Es un título del Estado a corto plazo que no paga cupón. Se compra a un precio inferior al valor nominal y, al vencimiento, el Estado paga el valor nominal íntegro. La ganancia del inversor es la diferencia entre ambos. En agosto de 2026 hay dos emisiones, a 198 y a 345 días.
¿Qué significa bono del Estado de tipo benchmark?
Es una serie de referencia, con gran volumen y negociación activa, que el Estado reabre varias veces en lugar de lanzar continuamente emisiones nuevas. La reapertura añade volumen al mismo código ISIN, con el mismo cupón y el mismo vencimiento que en la emisión inicial.
¿Puede un particular comprar estos títulos?
Sí, pero no directamente. Las personas físicas y jurídicas, con excepción de las entidades de crédito, pueden presentar ofertas no competitivas en calidad de clientes de los creadores de mercado. Estas ofertas se admiten en una proporción del 25% del valor de cada emisión anunciada, y el importe mínimo es de 5.000 lei.
¿Cuál es el importe mínimo de inversión?
El valor nominal individual es de 5.000 lei, tanto para los certificados de tesorería al descuento como para los bonos benchmark. Cada tramo de una oferta debe alcanzar al menos ese importe.
¿Qué rentabilidad obtendré?
La orden no la establece. Para los certificados al descuento, la rentabilidad resulta de la subasta, por el método de precio múltiple. Para los bonos, el cupón es el fijado en la emisión inicial de la serie, entre el 5,00% y el 7,65% en las series reabiertas ahora, pero la rentabilidad efectiva depende del precio de adjudicación. Las ofertas no competitivas se ejecutan al nivel medio ponderado obtenido por las competitivas.
¿Dónde y cuándo se celebran las subastas?
En el Banco Nacional de Rumanía, que administra el mercado primario y secundario de títulos del Estado. Las ofertas se transmiten el día de la subasta entre las 10:00 y las 12:00, y el día de las sesiones suplementarias entre las 10:00 y las 11:00. El resultado se establece el mismo día y se hace público.
¿Qué ocurre si la fecha de pago cae en un día no laborable?
El pago se realiza el siguiente día laborable, sin intereses de demora. Si ese día cayera en el mes siguiente, la fecha de pago se adelanta un día laborable, para que el pago quede en el mismo mes, con la totalidad de la suma debida. Los títulos que se encuentren en esa situación no pueden negociarse durante ese intervalo.
¿Puedo vender los títulos antes del vencimiento?
Sí. Las series del anexo n.º 2 se negocian simultáneamente en el mercado secundario administrado por el Banco Nacional de Rumanía y en el mercado regulado de la Bolsa de Valores de Bucarest, en virtud de la Orden del ministro de Economía y Finanzas n.º 2.231/2008. El precio obtenido depende del mercado y puede ser inferior al pagado en la compra.
¿Quién firmó la orden y desde cuándo se aplica?
Se firmó en Bucarest el 30 de julio de 2026, por el ministro de Finanzas, por el secretario de Estado Florin-Alexandru Zaharia, y se aplica desde su publicación en el Boletín Oficial de Rumanía (Monitorul Oficial), el 31 de julio de 2026. La primera subasta del calendario es el 3 de agosto de 2026.

Texto original del acto normativo

El texto que figura a continuación se reproduce en rumano, la forma oficial de publicación.

El texto íntegro, tal como se publicó en el Boletín Oficial de Rumanía

Boletín Oficial de Rumanía n.º 636 del 31 de julio de 2026 8 páginas PDF, 75 KB el acto comienza en la página 5

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Este artículo tiene carácter informativo y no constituye asesoramiento jurídico. Para situaciones concretas, consulta a un abogado o asesor fiscal autorizado.