Коротко

  • У вересні 2026 року держава виставляє на продаж цінні папери на 7 200 мільйонів леїв, тобто 7,2 мільярда. Сума ділиться на 2 000 мільйонів у дисконтних казначейських сертифікатах і 5 200 мільйонів у державних облігаціях типу benchmark. Значення з обох таблиць наказу сходяться точно на цифрі зі ст. 1.
  • Календар має десять аукціонів, два на сертифікати і вісім на облігації, плюс вісім додаткових сесій неконкурентних заявок. Усі вісім серій облігацій є довипусками давніших емісій, найдавніша з яких була запущена у вересні 2018 року.
  • Подати заявку безпосередньо на аукціоні може лише первинний дилер, тобто банк, допущений до цієї ролі Міністерством фінансів і Національним банком. Фізична особа може дістатися до цих паперів тільки через такого дилера, неконкурентною заявкою від 5 000 леїв, у межах 25% від кожної емісії.
Акт: Наказ міністра фінансів № 1.159/2026 про проспекти емісії дисконтних казначейських сертифікатів і державних облігацій типу benchmark за вересень 2026 року
Опубліковано: Офіційний вісник Румунії (Monitorul Oficial) № 738 від 2 вересня 2026 року
Набирає чинності: 2 вересня 2026 року, на дату опублікування

Міністерство фінансів опублікувало календар запозичень на вересень 2026 року: 7,2 мільярда леїв у десяти аукціонах, перший з них через день після появи наказу в Офіційному віснику Румунії. Наказ № 1.159/2026 підписано 31 серпня 2026 року, а з’явився він 2 вересня, тимчасом як перший аукціон призначено на 3 вересня. Акт затверджує два проспекти, один на дисконтні казначейські сертифікати і один на державні облігації типу benchmark, обидва в леях. Це звичайний механізм, яким покривають бюджетний дефіцит і рефінансують борг, строк якого настав, відмінний від емісій у євро, запущених у серпні 2026 року.

Ті 7,2 мільярда леїв не збираються за один раз. Сума ділиться на десять засідань, розкиданих на весь місяць, і кожне засідання має власну серію паперів, власний строк погашення і власне оголошене значення. Казначейські сертифікати беруть 2 000 мільйонів леїв, двома рівними траншами по мільярду. Облігації benchmark беруть решту, 5 200 мільйонів, поділені нерівно: п’ять аукціонів по 800 мільйонів і три по 500 мільйонів.

Дисконтні казначейські сертифікати це короткі папери, без відсотків, що виплачуються періодично. Держава продає їх нижче від номінальної вартості і викуповує в день погашення за повною вартістю, а виграшем покупця є саме різниця. Дві вересневі серії мають номінальну вартість 5 000 леїв за штуку і строки погашення 29 березня 2027 року та 15 вересня 2027 року. Таблиця подає й тривалість: 203 дні для першої, тобто трохи більше ніж півроку, і 364 дні для другої, тобто практично рік. Обидва строки підтверджуються від дати емісії.

Облігації типу benchmark працюють інакше. Це довгі папери з купоном, тобто з річним відсотком, що виплачується у фіксовану дату. «Benchmark» означає еталонна серія: замість вигадувати нову серію на кожен аукціон, держава кілька разів довипускає ті самі серії, доки кожна не набере великого обсягу. Великий обсяг означає, що папір часто торгується на вторинному ринку, а його ціна стає орієнтиром, за яким міряють відсоткові ставки на ринку. Усі вісім вересневих серій 2026 року є довипусками, а ст. 2 додатка № 2 прямо каже, що їхні обсяги можуть зростати й далі, через наступні довипуски.

Найдавніша серія в переліку, ROVRZSEM43E4, була запущена у вересні 2018 року і має купон 5,00%. Найдорожча, ROOFOYB15203, запущена в лютому 2025 року, має купон 7,65%. Решта розташовуються між цими двома значеннями. Зважений на суму кожного аукціону, середній купон вересневої пропозиції облігацій становить приблизно 6,84%, і ця цифра обчислена з таблиці наказу. Увага, однак: купон це відсоток, записаний на папері під час його запуску, а не вартість, за якою держава позичає тепер. Реальна вартість виходить із ціни відсікання, яка встановлюється на аукціоні й публікується того самого дня.

Для інвесторів-фізичних осіб вересень приносить і серію FIDELIS, з неоподатковуваними відсотками до 7,50% у леях і 6,30% у євро, запущену Наказом міністра фінансів № 1.178/2026.

Так само для населення Міністерство фінансів відкриває того самого місяця й програму Tezaur, з підпискою на вересень-жовтень 2026 року.

Наслідки, які це має

Наказ фіксує календар і кілька граничних сум, і на цьому все. Він не створює обов’язків для громадян і не змінює жодного загального правила. Його прямий вплив видно у трьох місцях.

Перше, у Національному банку Румунії, який адмініструє первинний і вторинний ринок державних цінних паперів і приймає заявки. Заявки подаються в день аукціону, між 10:00 і 12:00, а засідання починається після закриття цього проміжку. Для додаткових сесій проміжок коротший, між 10:00 і 11:00. Результат встановлюється того самого дня, у приміщенні Національного банку, аукціонною комісією, і оприлюднюється.

Друге, у первинних дилерів. Тільки вони можуть подавати заявки. Подають на власний рахунок і на рахунок своїх клієнтів, фізичних та юридичних осіб. Кредитні установи не можуть виступати в ролі клієнта, який подає неконкурентну заявку, наказ виключає їх прямо, через посилання на визначення з Надзвичайної постанови Уряду № 99/2006.

Третє, у кінцевого покупця. Для дисконтних сертифікатів неконкурентні заявки виконуються за середньозваженою дохідністю, отриманою за конкурентними заявками. Для облігацій за середньозваженою ціною. Інакше кажучи, той, хто заходить із неконкурентною заявкою, від початку погоджується з ціною, яку дасть аукціон, і не торгується. Натомість він не ризикує залишитися за бортом через те, що попросив надто високу дохідність.

Є ще один наслідок, якого з проспекту не видно. Покупець довипущеної облігації платить не лише ціну. Він платить і накопичений відсоток від останньої виплати купона до дати розрахунку, суму, зазначену в таблиці для кожної серії. Вона йде від 46,11 лея до 295,89 лея на папір номіналом 5 000 леїв, і всі вісім значень відтворюються до бана, якщо рахувати від ставки купона і від дати купона з первісного проспекту, з умовою року в 365 днів. Практично, для серії RON4D08H94V4 покупець додає до ціни ще 5,9% номінальної вартості, бо зайшов через 320 днів після останньої виплати купона.

Що змінилося порівняно з попередньою ситуацією

З юридичного погляду нічого. Наказ № 1.159/2026 не скасовує і не замінює серпневих проспектів. Він не містить жодного положення про скасування, ані прямого, ані непрямого. Місячні проспекти не анулюють один одного, бо кожен вичерпує свої наслідки в тому місяці, на який був виданий, через вичерпання власного календаря. Загальні рамки лишаються ті, що в Надзвичайній постанові Уряду № 64/2007 про публічний борг, у Рамковому регламенті, затвердженому Наказом міністра фінансів № 318/2022, і в регламентах Національного банку № 8/2022 і № 10/2024.

Реально змінюється конкретна пропозиція. Виставлені на продаж серії інші, строки погашення інші, купони інші. Ст. 4 ч. (1) додатка № 2 відсилає, для кожної серії, до наказу, який її первісно запустив, і до місяця запуску. Звідти видно, що у вересні 2026 року держава перевикористовує облігації, випущені протягом восьми років, між вереснем 2018 і червнем 2026 року, з яких дві серії, RO3WE4HG1QE2 і ROP40KW7AAJ5, походять із того самого недавнього наказу, № 613 від 2 червня 2026 року.

Змінюється й структура строків погашення. Ст. 1 додатка № 2 оголошує довипуск серій зі строком у 2, 4, 6, 8, 10, 11 і 15 років, тобто сім категорій, але таблиця має вісім рядків. Розбіжність лише позірна. Колонка строків у таблиці показує, що одна категорія з’являється двічі, десятирічна, із серіями RO3WE4HG1QE2, запущеною в червні 2026 року і погашуваною у 2036 році, і ROVRZSEM43E4, запущеною у вересні 2018 року і погашуваною у 2029 році. Решта шість з’являються по одному разу. Перелік у ст. 1 рахує категорії, а не рядки, і той, хто чекає відповідності один до одного, застрягає даремно.

Переваги та недоліки

Що це дає позитивного

  • Календар публічний і повний на весь місяць, із датами, серіями, строками погашення і сумами. Той, хто стежить за ринком, від 2 вересня 2026 року знає, що буде до 30 вересня, і не чекає на поодинокі оголошення.
  • Таблиці арифметично правильні. Підсумок десяти аукціонів дає рівно ті 7 200 мільйонів леїв зі ст. 1, а всі вісім значень накопиченого відсотка відтворюються зі ставки купона і з дати купона, до другого знака після коми.
  • Неконкурентні заявки лишаються відкритими для фізичних осіб і фірм, через дилера, до 25% від кожної емісії. У підсумку за місяць це означає теоретичну межу в 1 800 мільйонів леїв, доступну клієнтам, які не є банками.
  • Примітка внизу додатка № 2 каже, що серії облігацій торгуються одночасно на вторинному ринку, який адмініструє Національний банк, і на регульованому ринку Бухарестської фондової біржі. Той, хто пропустив аукціон, знає, де їх іще можна знайти.
  • Правило для неробочих днів розписане повністю, в обох додатках: платіж переноситься на наступний робочий день, без відсотків за прострочення, а якщо цей день випав би на наступний місяць, він зсувається на день раніше, щоб платіж лишився в тому самому місяці.

Що залишається проблемою

  • Проміжок між опублікуванням і першим аукціоном становить один-єдиний день. Наказ з’являється 2 вересня 2026 року, перший аукціон відбувається 3 вересня. Клієнт, який хотів би дати вказівки дилерові, має рухатися за 24 години, за умови, що прочитав Офіційний вісник Румунії у день появи.
  • Сума в 7 200 мільйонів леїв ні до чого не зобов’язує. Ст. 8 додатка № 1 і ст. 9 додатка № 2 дозволяють міністерству збільшити, зменшити або скасувати позичену суму на кожній серії, а ст. 2 додатка № 2 допускає пізніше зростання через довипуски. Оголошена цифра це намір, а не межа.
  • Додаткові сесії неконкурентних заявок повністю закриті для публіки. Там можуть купувати виключно первинні дилери, від власного імені та на власний рахунок, і лише ті, хто брав участь у базовому аукціоні. Ті до 780 мільйонів леїв додатково, які можуть вийти з цих сесій, проходять цілком через банки.
  • Проспект сертифікатів згадує податковий режим, у ст. 12 додатка № 1. Проспект облігацій не має рівноцінної статті, хоча саме покупець облігацій отримує купон і має що декларувати.
  • Поріг у 5 000 леїв на транш, до якого додається накопичений відсоток, невеликий, але доступ обов’язково проходить через первинного дилера. Наказ ніде не каже, хто ці дилери, і їхній перелік доводиться шукати окремо.

Корисні поради

  1. Якщо вас цікавить певна серія, запишіть собі дату аукціону, а не дату емісії. Наказ вимагає, щоб заявки надійшли до Національного банку в день аукціону, між 10:00 і 12:00, тож вказівку дилерові треба дати раніше.
  2. Перевірте, чи банк, у якому у вас рахунок, є первинним дилером. Якщо ні, ваша заявка через нього на аукціон не потрапить, хоч би якою була сума.
  3. Для облігацій рахуйте загальну суму, а не лише ціну. До 5 000 леїв номінальної вартості додається накопичений відсоток із таблиці, від 46,11 до 295,89 лея на папір, а ціна відсікання й сама може бути вищою або нижчою за 100%.
  4. Якщо ви хочете впевненості у виконанні, неконкурентна заявка це передбачений наказом варіант: вона виконується за середньозваженою дохідністю, відповідно за середньозваженою ціною аукціону. Якщо ви хочете самі обрати собі дохідність, вам потрібна конкурентна заявка, а таку подає лише дилер.
  5. Стежте за офіційним повідомленням після кожного аукціону. Наказ каже, що результат встановлюється того самого дня і оприлюднюється, і там-таки з’являється сума додаткової сесії наступного дня, обчислена як 15% від розміщеної суми, округлена вгору до найближчого кратного 100 000 леїв.
  6. Якщо ви пропустили аукціон, серії облігацій лишаються доступними на вторинному ринку, і в Національному банку, і на Бухарестській фондовій біржі, згідно з приміткою внизу додатка № 2. Дисконтні сертифікати подібної згадки в цьому наказі не мають.
  7. Не плутайте цей наказ із програмами державних цінних паперів, що продаються населенню безпосередньо. Текст, опублікований 2 вересня 2026 року, охоплює лише емісії на первинному ринку, до яких потрапляють через первинного дилера.
  8. Щодо податкового режиму наказ відсилає до «чинного законодавства» і нічого понад це не каже. Якщо сума для вас важлива, це питання ставлять податковому консультантові перед аукціоном, а не після отримання купона.

Часті запитання

Скільки держава позичає у вересні 2026 року, загалом?
Оголошена номінальна вартість становить 7 200 мільйонів леїв, тобто 7,2 мільярда. З неї 2 000 мільйонів це дисконтні казначейські сертифікати, а 5 200 мільйонів це державні облігації типу benchmark. До цієї суми може додатися до 15% від розміщеної на аукціонах облігацій вартості, через додаткові сесії неконкурентних заявок, тобто щонайбільше ще 780 мільйонів леїв, якщо все розміститься повністю.
Скільки аукціонів і коли вони відбуваються?
Десять аукціонів. Для сертифікатів 3 і 14 вересня 2026 року. Для облігацій 3, 7, 10, 14, 17, 21, 24 і 28 вересня 2026 року. Усі припадають на понеділок або четвер. 3 і 14 вересня в один день по два аукціони, один на сертифікати і один на облігації. За кожним аукціоном облігацій наступного дня йде додаткова сесія неконкурентних заявок.
Що означає «з дисконтом»?
Що папір не платить відсотків протягом строку. Держава продає його тепер нижче від номінальної вартості і викуповує в день погашення за повною вартістю у 5 000 леїв. Виграшем покупця є саме різниця між двома цінами, отримана один раз, у день погашення.
Що означає «benchmark»?
Еталонна серія. Держава кілька разів довипускає ту саму серію, замість створювати нову на кожному аукціоні, доки серія не набере великого обсягу. Великий обсяг робить її легкою для торгівлі, а її ціна стає орієнтиром, за яким ринок міряє відсоткові ставки на відповідному строку. Усі вісім серій облігацій вересня 2026 року є довипусками, а не новими емісіями.
Чи може звичайна людина купити безпосередньо на аукціоні?
Ні. Заявки подають лише первинні дилери, тобто банки, допущені до цієї ролі. Фізична особа може взяти участь тільки опосередковано, як клієнт первинного дилера, неконкурентною заявкою. Дилер подає заявку на рахунок клієнта.
Яка мінімальна сума?
На сертифікатах кожен транш заявки, конкурентної чи неконкурентної, становить щонайменше 5 000 леїв. На облігаціях мінімальна вартість траншу дорівнює одиничній номінальній вартості паперу, теж 5 000 леїв. На облігаціях, однак, додається й накопичений відсоток, від 46,11 до 295,89 лея на папір, залежно від серії.
Яка частина кожної емісії може дістатися покупцям, що не є банками?
Щонайбільше 25% вартості кожної оголошеної емісії, через неконкурентні заявки. Кредитні установи прямо виключені з категорії клієнтів, які можуть подавати такі заявки. У підсумку за місяць теоретична межа становить 1 800 мільйонів леїв, чверть від тих 7 200 мільйонів.
Що таке додаткові сесії неконкурентних заявок?
Сесії, які організовують наступного дня після кожного аукціону облігацій і на яких продають ще обсяг, що дорівнює 15% від розміщеної суми, за середньою ціною, встановленою на базовому аукціоні. Наказ резервує їх виключно за первинними дилерами, які брали участь у базовому аукціоні від власного імені та на власний рахунок, незалежно від того, виграли вони чи ні. Клієнти доступу до них не мають.
Чи скасовує наказ серпневі проспекти?
Ні. Текст не містить жодного положення про скасування. Ст. 3 наказу каже лише, що акт публікується в Офіційному віснику Румунії, частина I. Місячні проспекти не скасовують один одного, кожен вичерпує свої наслідки, вичерпавши календар місяця, на який був виданий.
Що відбувається, якщо платіж припадає на неробочий день?
Платіж здійснюється наступного робочого дня, без відсотків за прострочення. Якщо цей день випав би на наступний місяць, дата платежу зсувається на один робочий день раніше, щоб платіж лишився в тому самому місяці, з повною сумою. Папери, що опинилися в такій ситуації, лишаються у власності зареєстрованого держателя і не можуть бути предметом торгівлі. Правило з’являється однаково в обох додатках.

Аналіз редакції

З технічного погляду наказ зроблено чисто: десять значень із таблиць дають рівно 7 200 мільйонів леїв, цифру зі ст. 1, тобто 2 000 мільйонів із двох сертифікатів і 5 200 мільйонів із восьми облігацій. Усі вісім сум накопиченого відсотка, обчислені від ставки купона, від дати купона з первісного проспекту і від дати емісії, з умовою року в 365 днів, відтворюються до другого знака після коми, від 46,11 лея для ROOFOYB15203 до 295,89 лея для RON4D08H94V4. Так само сходяться й вісім залишкових строків.

Цікаве виходить назовні тоді, коли поєднати статті. Ст. 1 наказу оголошує 7 200 мільйонів леїв. Ст. 8 додатка № 1 і ст. 9 додатка № 2 дозволяють міністерству збільшити, зменшити або скасувати суму на кожній серії. Ст. 2 додатка № 2 допускає зростання через наступні довипуски, а додаткові сесії додають до 15% понад те, що розміщено. Практичний результат: із цього календаря може вийти будь-яка сума між нулем і приблизно 7 980 мільйонами леїв. Цифра, оголошена великими літерами у ст. 1, не зобов’язує навіть орієнтовно, а публіка не має з акта жодного елемента, який сказав би їй, скільки реально зібрано, окрім як стежити за повідомленням за повідомленням, день у день.

Друге спостереження стосується строку запозичення. Зваживши строки погашення на суму кожного аукціону, середній залишковий строк пропозиції облігацій становить близько 5,9 року, а якщо додати й сертифікати, з 203 і відповідно 364 днями, середня за весь місяць опускається приблизно до 4,5 року. Середньозважений купон облігацій становить приблизно 6,84%. Це цифри, яких у наказі немає ніде, хоча вони описують краще за будь-яку таблицю, який саме борг береться у вересні 2026 року: здебільшого середньостроковий, з однією-єдиною серією, що переходить за десять років, RO677ZOKPGQ8, погашуваною у 2040 році.

Третє спостереження це асиметрія між двома додатками. Проспект сертифікатів має статтю про податковий режим, ст. 12. Проспект облігацій не має жодної, хоча саме покупець облігацій отримує купон рік у рік. Стаття з додатка № 1, щоправда, не каже багато, вона відсилає до «чинного законодавства». Саме тому її відсутність у другому додатку важко пояснити чимось іншим, ніж редакційною звичкою.

Що потрібно змінити

  • Рядок із підсумком під кожною таблицею. Читач одразу побачив би, що два сертифікати дають 2 000 мільйонів, а вісім облігацій 5 200 мільйонів, і не додавав би сам вісім цифр, щоб перевірити, чи сума зі ст. 1 сходиться.
  • Примітка про вторинний ринок, і в проспекті сертифікатів. Додаток № 2 каже, у примітці внизу, що серії облігацій торгуються й на Бухарестській фондовій біржі. Додаток № 1 не каже нічого про те, що можна зробити з казначейським сертифікатом до дати погашення.
  • Стаття про податковий режим і в проспекті облігацій. Симетрія з додатком № 1 коштувала б одного рядка і позбавила б покупця купона окремого пошуку.
  • Опублікування календаря щонайменше за п’ять робочих днів до першого аукціону. У вересні 2026 року наказ з’являється 2-го, а перший аукціон відбувається 3-го. Клієнт, який хотів би дати вказівки дилерові, має фактично один день.
  • Перелік первинних дилерів, зазначений у проспекті. Наказ чотири рази каже, що заявки можуть подавати лише первинні дилери, але ніде не каже, де є їхній оновлений перелік. Одне посилання перетворило б абстрактне обмеження на придатну до вжитку інформацію.
  • Єдина назва для системи SaFIR. Додаток № 1 називає її «Системою реєстрації та розрахунків за операціями з державними цінними паперами», додаток № 2 «Системою зберігання та розрахунків за фінансовими інструментами». Це та сама система, і різниця в назві всередині того самого акта нікому не допомагає.

Оригінальний текст нормативного акта

Наведений нижче текст відтворено румунською мовою, в офіційній опублікованій формі.

Повний текст у формі, опублікованій в Офіційному віснику Румунії

Офіційний вісник Румунії № 738 від 2 вересня 2026 року 48 сторінок PDF, 4,6 MB акт починається на сторінці 45

Відкрити офіційний PDFЗавантажити PDF

На малих екранах переглядач не відображається. Скористайтеся кнопками вище, щоб відкрити або завантажити файл.

Ця стаття має інформаційний характер і не є юридичною консультацією. Для конкретних ситуацій зверніться до ліцензованого адвоката або податкового консультанта.