Коротко

  • Міністерство фінансів пускає в продаж сім випусків державних облігацій FIDELIS, з підпискою від 4 до 11 вересня 2026 року. У леях платять 6,30% на два роки, 6,90% на чотири роки і 7,50% на десять років. У євро 4,00% на три роки і 6,30% на десять років.
  • Два з семи випусків призначені донорам крові і платять рівно на один відсотковий пункт більше: 7,30% у леях на два роки і 5,00% у євро на три роки. Той, хто здав кров між 1 квітня і 11 вересня 2026 року і має документ, що це підтверджує, потрапляє до цієї категорії.
  • Одна облігація коштує 100 леїв або 100 євро, ціна випуску становить 100% номінальної вартості, а відсотки не оподатковуються, згідно зі ст. 93 ч. (1) п. a) Податкового кодексу. Розрахунки відбуваються 16 вересня 2026 року, у той самий день починають нараховуватися відсотки.
Акт: Наказ міністра фінансів № 1.178 від 2 вересня 2026 року
Опубліковано: Офіційний вісник Румунії (Monitorul Oficial) № 744 від 3 вересня 2026 року
Набирає чинності: 3 вересня 2026 року, дата публікації, оскільки наказ не передбачає пізнішої дати

Держава знову позичає безпосередньо в населення, з відсотками від 4% до 7,50% річних, які не оподатковуються. Наказ міністра фінансів № 1.178 від 2 вересня 2026 року, опублікований в Офіційному віснику Румунії № 744 від 3 вересня 2026 року, затверджує остаточні умови семи випусків облігацій FIDELIS, чотирьох у леях і трьох у євро. Днем раніше те саме міністерство опублікувало проспекти аукціонів, на яких воно позичає 7,2 мільярда леїв у банків і фондів, того самого місяця. FIDELIS це варіант, відкритий для фізичних осіб: на аукціон ніхто не йде, підписка відбувається за фіксованою ціною, через біржових брокерів.

У леях чотири випуски. R2809A платить 6,30% річних і погашається 16 вересня 2028 року. R2809B платить 7,30% і має той самий строк погашення, але призначений донорам крові. R3009A платить 6,90% і триває до 16 вересня 2030 року. R3609A платить 7,50% і розтягується на десять років, до 16 вересня 2036 року. Усі чотири мають номінальну вартість 100 леїв за облігацію і платять купон раз на рік, 16 вересня.

У євро три випуски, з номінальною вартістю 100 євро. R2909AE платить 4,00% річних до 16 вересня 2029 року, а R2909BE платить 5,00% річних, з тим самим строком погашення, і це той, що призначений донорам. R3609AE платить 6,30% річних до 16 вересня 2036 року. Для випусків у євро наказ не називає банку платіжним агентом, а уточнює, що Міністерство фінансів здійснюватиме виплати через Центральний депозитарій. У випусках у леях платіжним агентом є Banca Transilvania.

Календар однаковий для всіх семи випусків. Пропозиція відкривається в п’ятницю, 4 вересня 2026 року, і закривається в п’ятницю, 11 вересня. Того самого 11 вересня відбувається розподіл. Дата угоди це понеділок, 14 вересня, розрахунки відбуваються в середу, 16 вересня, а облігації допускаються до торгів на Бухарестській фондовій біржі в четвер, 17 вересня. Відсотки починають нараховуватися 16 вересня 2026 року, тобто точно в той день, коли проводяться розрахунки за коштами, тож покупець не втрачає жодного дня відсотків між платежем і початком нарахування.

Проспект і остаточні умови оприлюднюються, згідно з наказом, на сайті Міністерства фінансів, на сайті Бухарестської фондової біржі і на сайтах п’яти учасників синдикату розміщення: UniCredit Bank, BT Capital Partners, BCR, BRD і Tradeville. Наказ також каже, у кожному із семи додатків, що підписки є безвідкличними і не можуть бути змінені. Подану заявку вже не відкликають.

Для тих, хто віддає перевагу віконцю Казначейства або Румунської пошти замість біржі, держава паралельно відкриває програму Tezaur, з підпискою на вересень-жовтень 2026 року.

Наслідки, які це має

Наказ не створює програми FIDELIS і не змінює жодного загального правила. Він фіксує цифри одного-єдиного раунду: які випуски запускаються, під який відсоток, на який строк і в які дні відбувається кожен крок. Від моменту публікації ці цифри стають обов’язковими для держави, а посередники можуть починати збирати підписки з 4 вересня 2026 року.

Для звичайної людини практичний наслідок такий, що вона має вісім днів на те, щоб покласти гроші в інструмент із фіксованим і наперед відомим відсотком. Мінімальна сума випливає з номінальної вартості: 100 леїв або 100 євро за облігацію, тож поріг входу невисокий. За 10 000 леїв, покладених у дворічний випуск, загальні відсотки становлять 1 260 леїв, по 630 леїв на рік. За ту саму суму, покладену в десятирічний випуск, загальні відсотки становлять 7 500 леїв. За 10 000 євро в десятирічному випуску це 6 300 євро сукупних відсотків, по 630 євро на рік.

Другий наслідок податковий, але він не походить із цього наказу. Ст. 93 ч. (1) п. a) Закону № 227/2015 про Податковий кодекс оголошує неоподатковуваними доходи від володіння фінансовими інструментами, що засвідчують державний борг, і від їх передання. Державні облігації належать до цієї категорії, тож отримані відсотки є чистими. Наказ № 1.178/2026 нічого не каже про оподаткування, бо й не може: податковий режим встановлює Податковий кодекс, а не наказ, який затверджує умови одного випуску.

Третій наслідок стосується ліквідності. Облігації допускаються до торгів на регульованому ринку Бухарестської фондової біржі з 17 вересня 2026 року, а це означає, що їх можна продати до настання строку погашення. Наказ установлює допуск до торгів, але не ціну, за якою хтось купив би їх на ринку.

Що змінилося порівняно з попередньою ситуацією

Майже нічого, і саме це є інформацією. Попередній випуск, затверджений Наказом міністра фінансів № 1.005/2026, з підпискою від 7 до 14 серпня 2026 року, теж мав сім випусків, з тією самою структурою: два в леях на два роки, один у леях на чотири роки, один у леях на десять років, два в євро на три роки і один у євро на десять років. Ставки однакові, десята за десятою: 6,30%, 7,30%, 6,90% і 7,50% у леях, 4,00%, 5,00% і 6,30% у євро. Зсунулися лише дати, приблизно на місяць.

Зсунулося й вікно, в якому має бути чинним документ донора. У серпні акт вимагав документа, чинного між 1 березня і 14 серпня 2026 року, тобто 166 днів. Тепер між 1 квітня і 11 вересня 2026 року, тобто 163 дні. Це те саме рухоме вікно трохи більш ніж у п’ять із половиною місяців, яке переміщається разом із випуском.

Різниця порівняно з позиками, які держава бере того самого місяця в інституційних інвесторів, має іншу природу. На аукціонах вересня 2026 року вісім із десяти виставлених випусків це довипуски давніших емісій, тож покупець платить і відсотки, накопичені від останньої виплати купона. У FIDELIS усі сім випусків нові: ціна випуску становить 100% номінальної вартості, а дата, з якої нараховуються відсотки, це сама дата випуску, 16 вересня 2026 року. Немає накопичених відсотків, які треба платити наперед, тож той, хто купує облігацію за 100 леїв, платить рівно 100 леїв.

Переваги та недоліки

Що це дає позитивного

  • Відсоток фіксований і записаний в акті на весь строк. Він не залежить ані від інфляції, ані від облікової ставки, ані від рішення якогось банку.
  • Поріг входу становить 100 леїв або 100 євро за облігацію, тож мінімальна сума доступна майже кожному.
  • Відсотки не оподатковуються, згідно зі ст. 93 ч. (1) п. a) Податкового кодексу, тож оголошений відсоток це той, який доходить до рахунку.
  • Покупець платить рівно номінальну вартість, без накопичених відсотків наперед, бо всі сім випусків є новими емісіями, а не довипусками.
  • Облігації допускаються до торгів на біржі з 17 вересня 2026 року, тож їх можна продати до настання строку погашення.
  • Донори крові отримують на один відсотковий пункт більше, у двох із випусків.

Що залишається проблемою

  • Наказ не містить жодної межі і жодної загальної суми. З одинадцяти сторінок не можна дізнатися, скільки держава хоче позичити за кожним випуском, а отже, і чи може підписка бути задоволена частково.
  • Підписка є безвідкличною і незмінною з самого моменту подання, а розподіл відбувається 11 вересня 2026 року, за п’ять днів до того, як облігація фактично з’явиться, 16 вересня.
  • Чотири із семи випусків доходять до строку погашення у вихідний день, а додатки не кажуть, що тоді відбувається. Ця деталь залишена базовому проспекту, окремому документу.
  • Додатки в євро не називають платіжного агента, на відміну від тих, що в леях, де фігурує Banca Transilvania.
  • Той, хто продає до настання строку погашення, залежить від ринкової ціни, а вона може бути нижчою за номінальну вартість, якщо відсоткові ставки тим часом зростуть.
  • Наказ затверджує сім майже однакових додатків без жодної зведеної таблиці, тож порівняння між випусками лягає на читача.

Корисні поради

  1. Перевіряйте строк, а не лише відсоток. 7,50% на десять років і 6,30% на два роки це різні пропозиції, навіть якщо вони стоять поруч в одному наказі. Гроші, покладені у випуск 2036 року, залишаються замороженими до 2036 року, якщо ви не продасте їх на біржі.
  2. Якщо ви здаєте кров, принесіть документ до 11 вересня 2026 року. Довідка, книжка донора чи будь-який інший акт, що засвідчує статус донора, має бути чинним у проміжку з 1 квітня 2026 року до 11 вересня 2026 року, згідно з додатками № 2 і № 6.
  3. Оберіть посередника до 4 вересня 2026 року. Підписка здійснюється через UniCredit Bank, BT Capital Partners, BCR, BRD або Tradeville, а відкриття інвестиційного рахунку триває інколи кілька робочих днів.
  4. Прочитайте двічі, перш ніж подавати заявку. Наказ каже, в кожному додатку, що підписки є безвідкличними і не можуть бути змінені. Періоду на роздуми немає.
  5. Запишіть собі дату реєстрації, а не лише дату виплати. Купон отримує той, хто володіє облігацією на дату реєстрації, а вона настає за дев’ять-одинадцять днів до виплати: 7 вересня 2027 року, 7 вересня 2028 року і так далі.
  6. Порівняйте з тим, що у вас уже є. Випуск у леях на два роки і випуск у євро на десять років обидва платять 6,30%, але в різних валютах і на строки, які зовсім не схожі. Сума в євро залежить ще й від курсу на момент, коли ви її конвертуєте.

Часті запитання

Що таке насправді державні облігації FIDELIS?
Це позики, які держава бере безпосередньо у фізичних осіб. Ви купуєте облігацію за 100 леїв або 100 євро, держава щороку платить вам фіксований відсоток, а на дату погашення повертає первісну суму. FIDELIS це програма, за якою ці облігації котируються на Бухарестській фондовій біржі, на відміну від програми TEZAUR, яка на біржу не виходить.
Коли я можу підписатися?
Від 4 до 11 вересня 2026 року включно. Період пропозиції однаковий для всіх семи випусків.
Яка мінімальна сума?
Одна облігація має номінальну вартість 100 леїв у випусках у леях і 100 євро у випусках у євро. Ціна випуску становить 100% номінальної вартості, тож ви платите рівно стільки. Мінімальну кількість облігацій і можливі комісії встановлює посередник, через якого ви підписуєтеся, а не наказ.
Який відсоток я отримую і коли?
Залежить від випуску: 6,30%, 6,90% або 7,50% річних у леях, 4,00%, 5,00% або 6,30% річних у євро. Відсотки виплачуються раз на рік, 16 вересня, уперше 16 вересня 2027 року. На дату погашення ви отримуєте останню виплату відсотків і вкладену суму.
Чи платиться податок на відсотки?
Ні. Ст. 93 ч. (1) п. a) Закону № 227/2015 про Податковий кодекс оголошує неоподатковуваними доходи від володіння фінансовими інструментами, що засвідчують державний борг, і від їх передання. Відсоток із наказу є, отже, чистим. Правило походить із Податкового кодексу, а не з цього наказу, який не містить жодного податкового положення.
Що означає випуск, призначений донорам крові?
Два із семи випусків, додаток № 2 у леях і додаток № 6 у євро, позначені «Так» у графі про право донорів і платять на один відсотковий пункт більше: 7,30% замість 6,30% у леях і 5,00% замість 4,00% у євро. Умова полягає в тому, щоб довідка донора, книжка чи інший рівноцінний документ був чинним у проміжку з 1 квітня 2026 року до 11 вересня 2026 року.
Через кого я купую?
Через посередників, перелічених у кожному додатку: UniCredit Bank, BT Capital Partners, BCR, BRD і Tradeville. Наказ уточнює, що проспект і остаточні умови оприлюднюються на їхніх сайтах, а також на сайтах Міністерства фінансів і Бухарестської фондової біржі.
Чи можу я передумати після того, як підписався?
Ні. Усі сім додатків передбачають, що підписки є безвідкличними і не можуть бути змінені. Розподіл відбувається 11 вересня 2026 року, а розрахунки 16 вересня 2026 року.
Що робити, якщо мені потрібні гроші до настання строку погашення?
Облігації допускаються до торгів на регульованому ринку Бухарестської фондової біржі починаючи з 17 вересня 2026 року, тож ви можете їх продати. Наказ установлює лише допуск до торгів. Ціна, за якою хтось купує їх на ринку, не гарантована і може бути нижчою за номінальну вартість.
Що таке дата реєстрації?
Це день, у який визначається, хто отримує купон. Той, хто володіє облігацією на цю дату, отримує відсотки, навіть якщо продасть її наступного дня. Для першої виплати датою реєстрації є 7 вересня 2027 року, а виплата відбувається 16 вересня 2027 року.

Аналіз редакції

Цифри із семи додатків сходяться: кожен випуск має рівно стільки відсоткових періодів, скільки дат реєстрації і скільки дат виплати, два у дворічних випусках, три у трирічних у євро, чотири у випуску 2030 року і десять у двох десятирічних, а остання дата виплати збігається, усюди, з датою погашення.

Те, що виходить на поверхню лише тоді, коли порахуєш, це співвідношення між бонусом для донорів і премією за строк. Донор крові отримує 7,30% на два роки, у леях. Пересічний інвестор отримує 6,90% на чотири роки, у випуску 2030 року. Тобто відсотковий пункт, наданий донорам, повністю стирає плату за два додаткові роки очікування і залишає ще 0,40 пункта зверху. Порівняно з десятирічним випуском, який дає 7,50%, донор залишається лише за 0,20 пункта, зі строком у п’ять разів коротшим. Практично все, що держава платить за те, щоб тримати гроші на вісім років довше, порівняно з донором, який дає їх на два, це двадцять сотих пункта. За 10 000 леїв це означає 7 500 леїв сукупних відсотків за десять років проти 1 460 леїв за два.

Друге спостереження походить із календаря. Із семи додатків видно, що 16 вересня 2028 року це субота, а 16 вересня 2029 року це неділя. Це означає, що чотири із семи випусків, два в леях зі строком погашення у 2028 році і два в євро зі строком погашення у 2029 році, доходять до погашення в небанківський день, а десятирічні випуски мають ще два купони в такому самому становищі, у 2034 і 2035 роках. Натомість усі десять дат реєстрації з додатка № 4 випадають на робочі дні, з вівторка до п’ятниці, а відстань до виплати коливається від дев’яти до одинадцяти днів саме для того, щоб так вийшло. Іншими словами, той, хто складав додатки, застосував правило робочого дня до дат реєстрації і не застосував його до дат виплати, залишивши відповідь у базовому проспекті, окремому документі, який читач має роздобути сам.

Третє, чого бракує, це гроші. Наказ має одинадцять сторінок, повних календарних дат, кодів ISIN, кодів CFI і біржових символів, і не містить жодної суми. Ніде не написано, скільки держава хоче позичити, ані загалом, ані за кожним випуском. Порівняння жорстке з проспектами аукціонів для банків і фондів, опублікованими днем раніше, де вартість кожного випуску зазначена прямо. Інституційний інвестор знає розмір пропозиції від самого початку. Фізична особа ні.

Що потрібно змінити

  • Кожен додаток має містити загальну суму, яку держава може розподілити за випуском. Той, хто підписується, знав би, чи ризикує частковим розподілом і наскільки велика конкуренція за обраний випуск, тобто інформацію, яку інституційні інвестори вже отримують у проспектах аукціонів.
  • Додатки мають казати, що відбувається, коли дата виплати випадає на суботу чи неділю. Одне-єдине речення на кшталт «виплата здійснюється в перший наступний робочий день, без додаткових відсотків» звільнило б покупців тих чотирьох випусків із погашенням у вихідні від пошуку відповіді в іншому документі.
  • Рядок «Платіжний агент» у додатках у леях має бути заповнений, а не залишений порожнім. В опублікованому вигляді комірка значення порожня, а «Banca Transilvania» стоїть рядком нижче, у колонці назв. Таблиця зрозуміла, але вимагає зусиль там, де не мала б.
  • Додатки в євро мають називати платіжного агента, як ті, що в леях. Зараз замість імені графа пояснює, чому виплати проходять через Центральний депозитарій. Пояснення корисне, але воно не заміняє відповіді на запитання, яке ставить сама назва рядка.
  • Зведена таблиця на початку наказу, із сімома випусками по рядку на кожен. Символ, валюта, купон, строк погашення, право донорів. П’ять колонок, які замінили б перегортання одинадцяти сторінок заради найпростішого запитання, яке хтось собі ставить: який випуск платить більше і на який час.
  • Наказ має зазначати, до якого раунду належить цей випуск. Ставки однакові з тими, що були в серпні 2026 року, і структура випусків так само. Простий номер раунду дозволив би кожному побачити з одного погляду, чи змінила держава щось порівняно з попереднім раундом, чи лише зсунула дати.

Оригінальний текст нормативного акта

Наведений нижче текст відтворено румунською мовою, в офіційній опублікованій формі.

Повний текст у формі, опублікованій в Офіційному віснику Румунії

Офіційний вісник Румунії № 744 від 3 вересня 2026 року 16 сторінок PDF, 105 KB акт починається на сторінці 6

Відкрити офіційний PDFЗавантажити PDF

На малих екранах переглядач не відображається. Скористайтеся кнопками вище, щоб відкрити або завантажити файл.

Ця стаття має інформаційний характер і не є юридичною консультацією. Для конкретних ситуацій зверніться до ліцензованого адвоката або податкового консультанта.