Коротко
- Змінюється одна-єдина літера. Орган фінансового нагляду переписав пункт c) статті 3 регламенту, який каже, скільки має покласти з власної кишені звичайний клієнт, коли ставить на рух ціни через контракти на різницю.
- Нафта, газ, пшениця чи срібло тепер прямо потрапляють до порога 10%. До 15 вересня 2026 року румунський текст говорив лише про товарні індекси, а не про товари, і товар як такий падав до категорії решти, де клієнт має покрити 20% позиції.
- Товарні індекси роблять зворотний шлях. Вони виходять із пункту c) і залишаються, за буквою закону, у тій самій категорії решти, з вимогою 20%. Регламент № 8/2026 застосовується з 16 вересня 2026 року, без перехідного періоду для вже відкритих позицій.
Опубліковано: Офіційний вісник Румунії (Monitorul Oficial) № 787 від 16 вересня 2026 року
Набирає чинності: 16 вересня 2026 року, у самий день опублікування, згідно зі ст. II регламенту
Орган фінансового нагляду змінив одну-єдину літеру у восьмирічному регламенті, а наслідок падає просто на рахунок клієнтів, які торгують на ціні нафти, газу чи зернових. Регламент № 8/2026, опублікований в Офіційному віснику Румунії № 787 від 16 вересня 2026 року, переписує пункт c) статті 3 Регламенту ASF № 11/2018 і застосовується з самого дня опублікування. Це друге регулювання, видане ASF у вересні 2026 року у сфері інвестицій, після того, яким брокери отримали право зберігати інвестиції, зроблені через краудфандингові платформи.
Контракт на різницю, відомий за англійськими ініціалами CFD, це домовленість між клієнтом і посередником, за якою вони сплачують один одному різницю між ціною активу на момент відкриття позиції і його ціною на момент закриття. Клієнт не купує ні барелю нафти, ні грама срібла, а лише експозицію до коливання ціни. Оскільки він платить не всю вартість позиції, а лише її частину, він може рухати суми, набагато більші за ті, що має на рахунку. Частина, яку він вносить, називається початковою маржею, а співвідношення між експозицією і власними грошима називається ефектом левериджу.
Стаття 3 Регламенту ASF № 11/2018 встановлює це співвідношення на п’яти щаблях, залежно від того, що стоїть за контрактом: 30:1, тобто 3,33% власних грошей, на парах із доларом, євро, єною, фунтом, канадським доларом і швейцарським франком; 20:1, тобто 5%, на десяти великих фондових індексах, на валютних парах із меншими валютами і на золоті; 10:1, тобто 10%, у пункті c); 2:1, тобто 50%, на криптовалютах; і 5:1, тобто 20%, на акціях і на будь-якому іншому активі, що не фігурує в статті.
До зміни пункт c) звучав так: поріг 10% застосовується тоді, коли товарний індекс або індекс пайових цінних паперів базового активу є товарним індексом чи будь-яким індексом пайових цінних паперів, іншими ніж ті, що в пункті b). Текст вимагав, отже, індексу. Товар як такий, нафта, природний газ, срібло, мідь, пшениця чи кукурудза, не фігурував у статті ніде, крім золота, яке має свій щабель у пункті b). Наслідок був той, що товари потрапляли до кошика решти з пункту e), де вимога становить 20%.
Новий пункт c) зсуває речі: поріг 10% застосовується тоді, коли базовий актив товарного типу або типу індексу пайових цінних паперів є товаром чи будь-яким індексом пайових цінних паперів, іншими ніж ті, що в пункті b). Слово «товар» заходить, словосполучення «товарний індекс» зникає.
Наслідки, які це має
Для клієнта, який відкриває позицію на ціні нафти, розрахунок змінюється вдвічі. З 1 000 леїв на рахунку, за вимоги 20%, він міг утримувати експозицію на 5 000 леїв. За вимоги 10% він може утримувати 10 000 леїв. Ті самі власні гроші, подвійна експозиція і, дзеркально, подвійний збиток за того самого руху ціни активу.
У зворотний бік, контракти, орієнтиром яких є товарний індекс, а не конкретний товар, виходять із пункту c). Вони не потрапляють і до пункту b), який поіменно перелічує десять індексів акцій, золото і валютні пари, тож залишаються в пункті e), де клієнт має покрити 20% позиції. Для того, хто торгував такими індексами, сума, заблокована на рахунку, подвоюється.
Решта правил Регламенту ASF № 11/2018 залишається недоторканою. Посередник і далі зобов’язаний закривати позиції клієнта, коли гроші на рахунку разом із нереалізованим прибутком опускаються нижче половини необхідної маржі, гарантувати, що борг клієнта не може перевищити гроші на торговому рахунку, і показувати попередження про ризик на будь-якому рекламному матеріалі. Стандартне попередження з додатків № 3 і № 4 до регламенту містить цифру, яку варто запам’ятати кожному, хто наближається до цього продукту: від 74% до 89% рахунків роздрібних інвесторів втрачають гроші, коли торгують контрактами на різницю.
Хто не дотримується регламенту, відповідає згідно з розділом X Закону № 126/2018, санкційним розділом закону про ринок капіталу. Правило застосовується до кожного, хто продає або поширює такі контракти в Румунії роздрібним клієнтам, незалежно від того, чи це товариство фінансових інвестиційних послуг, авторизоване тут, чи інвестиційна фірма з іншої держави-члена, яка працює на румунському ринку.
Що змінилося порівняно з попередньою ситуацією
Різниця між двома редакціями пункту c) вміщується в порівняння з кількох слів. Старий текст вимагав, щоб базовий актив був товарним індексом або індексом акцій. Новий текст вимагає, щоб базовий актив був товаром або індексом акцій. Практично, самі товари заходять під поріг, а товарні індекси виходять.
Старе формулювання не було вигадкою ASF. Воно слово в слово відтворює пункт (c) додатка I до Рішення (ЄС) 2018/796 Європейського органу з цінних паперів і ринків, у румунському варіанті, опублікованому в Офіційному журналі Європейського Союзу серії L № 136 від 1 червня 2018 року. Англійський варіант того самого додатка, єдиний, якого тепер дотримується ASF, каже інше: 10% тоді, коли базовий актив товарного типу або типу індексу акцій є товаром чи будь-яким індексом акцій, іншими ніж ті, що в пункті (b). Румунська з Офіційного журналу перетворила товар на товарний індекс, а Регламент ASF № 11/2018 перейняв цей переклад як є у жовтні 2018 року.
Регламент ASF № 11/2018 досі змінювали лише один раз, Регламентом ASF № 24/2020, опублікованим в Офіційному віснику Румунії № 1.143 від 26 листопада 2020 року. Той переписав статтю 2 частину (2), визначення закриття в захисній маржі, і з’явився після того, як Закон № 158/2020, опублікований в Офіційному віснику Румунії № 673 від 29 липня 2020 року, скасував визначення зі статті 104 частини (6) пункту e) Закону № 126/2018. Статті 3, тієї зі щаблями левериджу, не торкалися ніколи аж до Регламенту № 8/2026.
Переваги та недоліки
Що це дає позитивного
- Румунський текст тепер каже те саме, що й європейський захід, який він застосовує, і клієнт, який хоче перевірити сам, більше не знаходить двох різних відповідей на те саме запитання.
- Зникає сіра зона, у якій звичайний товар не фігурував у статті 3 ніде і його доводилося виводити з кошика решти в пункті e).
- Посередникам, які працюють і в інших державах-членах, більше не потрібне окреме правило для клієнтів із Румунії щодо товарних контрактів.
- Регулювання не зачіпає тих захистів, які найбільше важать для клієнта: автоматичного закриття в маржі, заборони залишатися винним понад гроші на рахунку і обов’язкового попередження про ризик.
- Зміна коротка і читається з одного разу, на відміну від широких переписувань, які змушують відбудовувати цілу статтю.
Що залишається проблемою
- Вимога до власних грошей падає з 20% до 10% на товарних контрактах, а це подвоює експозицію, яку роздрібний клієнт може утримувати з тією самою сумою, і, відповідно, можливий збиток.
- Товарні індекси виходять із пункту c), а регламент не каже, куди вони потрапляють, і відповідь отримують лише тоді, коли дочитають пункт e) до кінця.
- Немає жодного перехідного положення для позицій, відкритих до 16 вересня 2026 року, хоча правило набирає чинності того самого дня, коли з’являється.
- Регламент ніде не пояснює, чому текст змінюють саме тепер, майже через вісім років, і читач мусить сам порівняти дві редакції, щоб зрозуміти суть.
- Регламент ASF № 11/2018 доходить до другої зміни без повторного опублікування в консолідованій редакції, тож той, хто хоче повний текст, мусить скласти докупи три акти.
Корисні поради
- Попросіть у посередника, письмово, перелік вимог до маржі за кожним типом активу, чинний після 16 вересня 2026 року. На товарних контрактах має бути написано 10%, а на товарних індексах 20%.
- Якщо ви маєте відкриті позиції на товарному індексі, перевірте до наступної сесії, чи платформа перерахувала необхідну маржу. Вимога, піднята з 10% до 20%, може спричинити автоматичне закриття позиції.
- Не плутайте нижчий поріг із нижчим ризиком. Вимога 10% означає, що рух ціни на 10% у протилежний бік може з’їсти всю суму, внесену за цією позицією.
- Прочитайте відсоток із попередження про ризик, яке показує ваш посередник. Його обчислюють щокварталу, за останні 12 місяців, і він показує, скільки роздрібних рахунків втратили гроші саме в цього постачальника, а не взагалі.
- Перевірте в реєстрі ASF, чи має товариство, з яким ви працюєте, право поширювати такі контракти в Румунії. Правила маржі зобов’язують лише тих, хто перебуває під наглядом органу.
- Якщо посередник вимагає від вас менш як 10% маржі на товарному контракті, повідомте про це ASF. Недотримання регламенту карається згідно з розділом X Закону № 126/2018.
Часті запитання
Що таке, простими словами, контракт на різницю?
Що означає початкова маржа 10%?
З якої дати застосовується нове правило?
Які активи вважають товарами в цьому контексті?
Чому золото залишається на 5%, а не переходить до 10%?
Що буде з позиціями, відкритими до 16 вересня 2026 року?
Чи застосовується правило й до фірм з інших держав, які пропонують мені такі контракти?
Що я можу втратити, у найгіршому разі, на такому контракті?
Де можна прочитати повний текст правил маржі?
Аналіз редакції
Акт не має власних помилок. Він має, натомість, історію, якої не видно, читаючи його від початку до кінця: він виправляє відхилення, що діяло 2 899 днів, тобто майже вісім років, і яке почалося не в ASF. Пункт c) з 2018 року це точна копія пункту (c) додатка I до Рішення ESMA (ЄС) 2018/796, у румунській версії з Офіційного журналу Європейського Союзу серії L № 136 від 1 червня 2018 року, а та версія каже «товарний індекс» там, де англійський оригінал каже «товар». Той самий румунський переклад рішення містить, у статті 1, формулу «prezenta directivă», тобто «ця директива», в акті, який є рішенням, а це ознака того, що текст не пройшов уважної вичитки. Румунія перейняла помилку в національний регламент, і регламент справляв наслідки аж до вересня 2026 року.
Друге спостереження стосується поєднання двох пунктів однієї статті. Регламент № 8/2026 прибирає словосполучення «товарний індекс» із пункту c), але нікуди його не переносить. Оскільки пункт b) перелічує поіменно лише десять індексів акцій, валютні пари і золото, контракт, орієнтиром якого є товарний індекс, падає до пункту e) підпункту (ii), де вимога становить 20%. Акт, який на товарах удвічі зменшує вимогу до власних грошей, у тому самому реченні вдвічі її збільшує на товарних індексах. Регламент не каже про це ніде, і читач дізнається про це, лише якщо пройде статтю 3 до останнього пункту.
Третє спостереження стосується ритму. Рада ASF розглянула питання 26 серпня 2026 року, регламент підписали 10 вересня і опублікували 16 вересня, тобто 21 день від рішення до Офіційного вісника Румунії. Адресатам, однак, не дають жодного проміжку: правило застосовується з дня опублікування, на ринку, де позиції перераховують у реальному часі, а перерахунок маржі може автоматично закрити позицію. Адміністрація взяла собі три тижні на власний внутрішній шлях і залишила посередникам нуль днів на налаштування систем.
Що потрібно змінити
- Публічна пояснювальна записка разом із регламентом. Абзац, який сказав би, що зміна приводить текст у відповідність до англійського варіанта рішення ESMA, позбавив би кожного посередника самостійного порівняння трьох документів.
- Перехідне положення для відкритих позицій. Короткий строк, у кілька робочих днів, протягом якого нові вимоги застосовуються лише до нових позицій, зняв би ризик того, що зміна порога на товарних індексах спричинить автоматичні закриття в день опублікування.
- Звернення до ESMA щодо виправлення румунської версії Рішення (ЄС) 2018/796. Доки додаток I румунською залишається незмінним в Офіційному журналі Європейського Союзу, кожен читач, який починає з європейського джерела, доходить до хибного правила, а помилка може відтворитися в іншому національному акті.
- Повторне опублікування Регламенту ASF № 11/2018 у консолідованій редакції. Після двох змін повного тексту не існує в жодному єдиному офіційному місці, хоча йдеться про правила, адресовані просто роздрібним клієнтам, а не лише юристам.
- Виправлення узгодження в пункті c). Формулювання «o marfă sau orice indice al titlurilor de capital, alții decât cei prevăzuți la lit. b)», тобто «товар або будь-який індекс пайових цінних паперів, інші ніж передбачені в п. b)», уживає в румунському тексті форму чоловічого роду множини для двох іменників різного роду: «marfă» жіночого роду, «indice» чоловічого, а узгоджувальне «alții decât cei» стоїть у чоловічому. Це не змінює юридичного розв’язання, але фразі, яку доводиться читати двічі, не місце в нормі, що встановлює, скільки людина може ризикнути власними грошима.
Оригінальний текст нормативного акта
Наведений нижче текст відтворено румунською мовою, в офіційній опублікованій формі.
Повний текст у формі, опублікованій в Офіційному віснику Румунії
Офіційний вісник Румунії № 787 від 16 вересня 2026 року 16 сторінок PDF, 171 KB акт починається на сторінці 15
Відкрити офіційний PDFЗавантажити PDF
На малих екранах переглядач не відображається. Скористайтеся кнопками вище, щоб відкрити або завантажити файл.
Ця стаття має інформаційний характер і не є юридичною консультацією. Для конкретних ситуацій зверніться до ліцензованого адвоката або податкового консультанта.