En resumen
- Las sociedades de servicios de inversión financiera, es decir, las empresas de intermediación bursátil autorizadas por la ASF, reciben una actividad nueva en la lista de las que pueden prestar: la custodia de los activos invertidos a través de las plataformas de financiación participativa, más conocidas como plataformas de crowdfunding.
- La actividad no es libre. La empresa debe tener ya autorizado el servicio de custodia de instrumentos financieros, avisar a la ASF antes de empezar y aplicar procedimientos de verificación de la propiedad y de conservación de los registros. Son tres condiciones acumulativas, de modo que la falta de cualquiera de ellas cierra la actividad.
- Los destinatarios directos son las empresas de intermediación bursátil y las plataformas de crowdfunding autorizadas en Rumanía. El inversor minorista no tiene que hacer nada, pero gana una información que merece la pena pedir: quién guarda sus activos. El reglamento se aplica desde el 10 de septiembre de 2026, fecha de la publicación.
Publicado: Boletín Oficial de Rumanía (Monitorul Oficial) n.º 768 de 10 de septiembre de 2026
Entrada en vigor: 10 de septiembre de 2026, fecha de la publicación
Las empresas de intermediación bursátil de Rumanía pueden guardar, desde el 10 de septiembre de 2026, los activos que la gente compra a través de las plataformas de crowdfunding. El Reglamento ASF n.º 7/2026 añade dos textos breves al Reglamento ASF n.º 5/2019, el acto que dice qué puede hacer una sociedad de servicios de inversión financiera al margen de los servicios de inversión propiamente dichos. Es el segundo reglamento de la Autoridad de Supervisión Financiera publicado en septiembre que amplía lo que pueden hacer los profesionales del mercado de capitales, después del Reglamento ASF n.º 6/2026, con el que los fondos de inversión alternativa recibieron el derecho de conceder préstamos. Los números son consecutivos y la dirección es la misma: el mercado recibe permiso para hacer cosas que las reglas europeas ya daban por supuestas.
Los términos necesitan una traducción antes que nada. La sociedad de servicios de inversión financiera, escrita en los actos S.S.I.F., es la empresa a través de la cual un inversor rumano compra acciones, bonos o participaciones de fondos. La financiación participativa es el nombre oficial del crowdfunding: una empresa pequeña reúne dinero de muchos inversores mediante una plataforma en línea y, a cambio, les entrega acciones, participaciones sociales o un préstamo con interés. La custodia, llamada en el acto «păstrarea în condiții de siguranță a activelor», la conservación segura de los activos, significa que los activos comprados quedan registrados en una entidad distinta de la que los vendió, para que no se mezclen con su patrimonio y no desaparezcan si la plataforma entra en insolvencia.
La primera adición afecta al artículo 125 del Reglamento ASF n.º 5/2019. Ese artículo es una lista: enumera las actividades que una empresa de intermediación bursátil puede prestar además de los servicios de inversión. Hasta ahora tenía nueve posiciones, de la letra a) a la letra i): la administración de mercados de materias primas, el alquiler de sus propios inmuebles, la mediación de seguros, la mediación de créditos, la mediación de pensiones privadas, la publicidad de los servicios de otras empresas, la expedición de extractos de cuenta para tenencias de instrumentos financieros y la organización de programas de educación financiera. El reglamento nuevo añade la letra j), la custodia de activos para la financiación participativa. La lista tiene, desde el 10 de septiembre de 2026, diez posiciones.
La segunda adición afecta al artículo 126, el artículo de condiciones que acompaña a la lista. Ahí aparece un apartado nuevo, el (82), con tres condiciones acumulativas para la actividad de la letra j). La primera: el objeto social autorizado por la ASF debe incluir ya el servicio auxiliar del anexo n.º 1, sección B, punto 1, de la Ley n.º 126/2018, es decir, la custodia y administración de instrumentos financieros por cuenta de los clientes. La segunda: la empresa notifica a la ASF su intención antes de empezar efectivamente la actividad. La tercera: la empresa queda obligada a aplicar procedimientos de verificación de la propiedad y de conservación de los registros.
La remisión que da sentido a todo el acto es la del artículo 10 del Reglamento (UE) 2020/1.503, el reglamento europeo de los proveedores de servicios de financiación participativa, publicado en el Diario Oficial de la Unión Europea, serie L, n.º 347 de 20 de octubre de 2020 y aplicable desde el 10 de noviembre de 2021. El texto de ese artículo dice que los valores negociables y los instrumentos admitidos para fines de financiación participativa emitidos a los inversores de una oferta, si pueden registrarse en una cuenta de instrumentos financieros o entregarse físicamente a un custodio, los conserva la plataforma o un tercero, y la entidad que presta la custodia debe estar autorizada conforme a la Directiva 2013/36/UE, la de las entidades de crédito, o conforme a la Directiva 2014/65/UE, la de las empresas de servicios de inversión. Una sociedad de servicios de inversión financiera de Rumanía es exactamente una empresa de servicios de inversión autorizada en virtud de la segunda directiva. El Reglamento ASF n.º 7/2026 no crea, por tanto, un permiso europeo nuevo. Abre la puerta interna a un permiso europeo que ya existía.
Los efectos que produce
El reglamento se aplica desde el 10 de septiembre de 2026. No es una deducción: el artículo II dice de forma expresa que el acto se publica en el Boletín Oficial de Rumanía, Parte I, y entra en vigor en la fecha de su publicación. El plazo de tres días desde la publicación, que muchos aplican por reflejo, afecta a las leyes y a las ordenanzas, no a los reglamentos de las autoridades administrativas autónomas, y aquí quien dicta el acto ha resuelto la cuestión con una disposición propia. El Consejo de la ASF deliberó el 19 de agosto de 2026, la firma llegó el 3 de septiembre y la publicación el 10 de septiembre: quince días de la decisión a la firma y siete de la firma al Boletín.
Para las empresas de intermediación bursátil, el efecto es una puerta que se abre, no una obligación que aparece. Nadie está obligado a prestar custodia para plataformas de crowdfunding. Quien quiera hacerlo tiene que pasar, eso sí, por las tres condiciones, y la primera es la que selecciona: el objeto social autorizado por la ASF debe comprender ya el servicio auxiliar de custodia de instrumentos financieros. Ese servicio no se presume. El artículo 10 apartado (1) de la Ley n.º 126/2018 dice que su prestación se hace únicamente en virtud y dentro de los límites de la autorización concedida previamente por la ASF. Las empresas que no lo tengan en la autorización no pueden pasar a la letra j) con una simple notificación; necesitan antes una modificación del objeto social.
La segunda condición es una notificación, no una solicitud de aprobación, y la diferencia cuenta. Según el artículo 10 apartado (8) de la Ley n.º 126/2018, las actividades ajenas a la lista del anexo n.º 1 que están sujetas a autorización, aprobación o informe favorable solo pueden desarrollarse una vez obtenidos estos. La nueva letra j) no está sujeta a ningún informe. El resultado práctico: una empresa que ya tiene la autorización de custodia envía la notificación y puede arrancar. El texto no prevé un plazo mínimo entre la notificación y el inicio efectivo, así que la notificación del lunes por la mañana cubre, según la letra del acto, la actividad del lunes por la tarde.
Hay un efecto que el reglamento nuevo no menciona en absoluto, pero que se produce solo. El artículo 126 apartado (9) del mismo reglamento exige que, para las actividades del artículo 125, la empresa lleve la contabilidad con cuentas analíticas distintas para cada actividad prestada. Ese apartado habla del artículo 125 en su conjunto, no de letras concretas, de modo que se aplica desde el primer día también a la nueva letra j). Quien empiece la custodia para una plataforma de crowdfunding tiene que llevarla en contabilidad separada del resto, sin que ninguna línea del reglamento del 10 de septiembre de 2026 lo diga.
Para las plataformas de crowdfunding autorizadas en Rumanía, el efecto es una lista más clara de proveedores. El reglamento europeo ya les exigía conservar los activos ellas mismas o en un tercero autorizado conforme a las dos directivas, y en el mercado rumano ese tercero podía ser una entidad de crédito o una empresa de servicios de inversión. La diferencia está en que, para la empresa de servicios de inversión, faltaba el extremo interno de la cadena: la actividad no figuraba en la lista que la Ley n.º 126/2018 deja al cuidado de la ASF, y una empresa que quisiera prestarla habría tenido que apoyarse directamente en el reglamento europeo, contra una lista interna que no la recogía. Desde el 10 de septiembre de 2026 el extremo interno existe.
Para el inversor minorista, el que pone unos miles de lei en el negocio de otro a través de una plataforma, no cambia nada el día de la publicación. No aparecen costes nuevos, no aparecen formularios nuevos, no cambia ni la forma de comprar ni lo que se compra. Cambia quién puede ser el depositario, y de ahí sale lo único útil que hacer: preguntar. Mediante el artículo 10 apartado (1), el reglamento europeo obliga a la plataforma a decir a sus clientes cuál es la naturaleza y cuáles son las condiciones de los servicios de conservación y si los presta ella o un tercero. Si la respuesta nombra a una empresa de intermediación bursátil, esa empresa debe tener autorizado el servicio de custodia y haber notificado a la ASF.
Un detalle que se confunde con facilidad: la custodia no afecta al dinero. Los fondos relacionados con las operaciones sobre valores negociables deben depositarse, según el artículo 10 apartado (2) del reglamento europeo, en un banco central o en una entidad de crédito autorizada, y los servicios de pago deben pasar por un proveedor de servicios de pago autorizado. La custodia de la letra j) afecta a los activos, no a las cantidades de dinero. Una empresa de intermediación bursátil que guarde los activos no se convierte, por este reglamento, en el lugar donde está el dinero de los inversores.
Qué ha cambiado respecto de la situación anterior
La forma anterior del artículo 125 es la resultante del Reglamento ASF n.º 12/2023, en vigor desde el 3 de noviembre de 2023. La forma anterior del artículo 126 es la resultante del Reglamento ASF n.º 8/2022, en vigor desde el 2 de mayo de 2022. La comparación que sigue se hace con estas dos formas, no con el texto de 2019.
El primer cambio es de lista. El artículo 125 tenía nueve letras y ninguna se refería a la custodia. El Reglamento ASF n.º 8/2022 había añadido la letra h), la expedición de extractos de cuenta para tenencias de instrumentos financieros, y el Reglamento ASF n.º 12/2023 había añadido la letra i), la organización de programas de educación financiera. Ambas modificaciones pasaron por el artículo 125 después de que el reglamento europeo de la financiación participativa fuese aplicable, sin añadir la custodia. Entre el 10 de noviembre de 2021, fecha desde la que se aplica el reglamento europeo, y el 10 de septiembre de 2026 han pasado 1.765 días.
El segundo cambio es de condiciones. El artículo 126 tenía los apartados (1) a (9), más un apartado (81) introducido en 2022 para la letra h). Ahora tiene además un apartado (82), para la letra j). Las tres condiciones que contiene son enteramente nuevas: hasta ahora, nada en el reglamento exigía, para ninguna de las actividades del artículo 125, que la empresa tuviera ya un determinado servicio autorizado como premisa de otra actividad.
El tercer cambio, el que solo se ve poniendo uno al lado del otro los dos apartados, es de técnica. La notificación previa a la ASF no es una novedad en el artículo 126: el apartado (5) la exige desde hace tiempo, y el Reglamento ASF n.º 12/2023 modificó precisamente ese apartado para añadir las letras h) e i) a su enumeración. El reglamento del 10 de septiembre de 2026 no ha seguido ese camino. La letra j) no se ha añadido al apartado (5); la obligación de notificar se ha escrito de nuevo, con otras palabras, en la condición de la letra b) del nuevo apartado (82). Las dos formulaciones no exigen lo mismo. El apartado (5) pide a la empresa que notifique a la ASF «cu privire la intenția sa, precizând data preconizată de începere a activității», su intención, precisando la fecha prevista de inicio de la actividad. La condición nueva solo exige que la empresa notifique a la ASF «cu privire la intenția sa anterior începerii desfășurării efective a activității», su intención antes del inicio efectivo de la actividad, sin la fecha prevista. La actividad más nueva de la lista es, por tanto, también la que tiene la notificación más escueta.
El cuarto cambio es de responsabilidad documental. La exigencia de aplicar procedimientos de verificación de la propiedad y de conservación de los registros no tiene precedente en el artículo 126. El reglamento la escribe en una sola línea, sin decir qué contienen los procedimientos, con qué estándar se comparan o a quién se presentan los registros. Lo que había antes, en materia de registros, son las reglas generales de protección de los instrumentos financieros de los clientes, aplicables a las empresas de servicios de inversión. Lo nuevo es el fundamento expreso, que una constatación de supervisión puede citar directamente.
Ventajas y desventajas
Lo que mejora
- Cierra un hueco entre el Derecho europeo y el interno. El Reglamento (UE) 2020/1.503 nombraba a las empresas de servicios de inversión como posibles custodios desde el 10 de noviembre de 2021, pero la lista interna de las actividades de una empresa de intermediación bursátil no contenía la custodia para la financiación participativa.
- Sitúa al custodio bajo la supervisión de la ASF en una actividad identificada. Hasta ahora, la ASF supervisaba la plataforma como proveedor de servicios de financiación participativa; desde ahora tiene además un capítulo de actividad distinto en la empresa que guarda los activos.
- La primera condición es un filtro serio: solo pueden entrar las empresas que ya tienen autorizado el servicio de custodia de instrumentos financieros, es decir, aquellas cuya infraestructura y procedimientos la ASF ya ha verificado.
- La verificación de la propiedad y la conservación de los registros pasan a ser obligaciones escritas, no prácticas presupuestas. Las empresas que no las tengan ya no pueden alegar la falta de un texto.
- La contabilidad separada se aplica de oficio, por el apartado (9) del mismo artículo 126, sin necesidad de una disposición nueva.
- El mercado recibe una alternativa al banco depositario. Un inversor que compra a través de una plataforma pequeña deja de depender de que una entidad de crédito esté dispuesta a hacer custodia por cantidades menudas.
Lo que sigue siendo un problema
- La tercera condición tiene una línea y ninguna sustancia: ni contenido mínimo de los procedimientos, ni remisión a las reglas de protección de los activos de los clientes que ya se aplican a las empresas de servicios de inversión, ni obligación de informar.
- La notificación no tiene plazo. El acto no prevé cuántos días antes del inicio efectivo debe enviarse, de modo que la ASF no dispone de una ventana en la que comprobar nada.
- La obligación de notificar está ahora en dos lugares del mismo artículo, formulada de forma distinta. El primero, el apartado (5), exige la fecha prevista de inicio; el nuevo no la exige.
- El acto no delimita qué entra exactamente bajo la letra j). Los valores negociables son instrumentos financieros, así que su custodia ya es el servicio auxiliar del anexo n.º 1, sección B, punto 1; los instrumentos admitidos para fines de financiación participativa no son instrumentos financieros. El texto no dice si la letra j) cubre la segunda categoría, ambas, o todo lo que se presta a una plataforma.
- Nada sobre la información al inversor. El deber de decir quién guarda los activos recae en la plataforma, por el reglamento europeo; el reglamento de la ASF no añade nada por el lado de la empresa de intermediación bursátil.
- No se prevé ninguna publicación de las notificaciones. Un inversor que quiera comprobar si la empresa nombrada por la plataforma tiene derecho a guardarle los activos no tiene dónde mirar.
Consejos prácticos
- Si ha invertido o quiere invertir a través de una plataforma de crowdfunding, pida por escrito a la plataforma que le diga quién guarda los activos, ella o un tercero, y quién es ese tercero. Se lo obliga el artículo 10 apartado (1) del Reglamento (UE) 2020/1.503, y la respuesta es más útil que cualquier presentación de la web.
- Si la respuesta nombra a una sociedad de servicios de inversión financiera, compruébela en el Registro de la ASF. Le interesan dos cosas: que esté inscrita y que tenga autorizado el servicio auxiliar de custodia y administración de instrumentos financieros por cuenta de los clientes. Sin ese servicio en la autorización, la primera condición del nuevo apartado no se cumple.
- No confunda la custodia de los activos con el lugar donde está el dinero. Las cantidades relacionadas con las operaciones sobre valores negociables deben depositarse en un banco central o en una entidad de crédito, y los pagos deben pasar por un proveedor de servicios de pago autorizado. Si una plataforma le dice que el dinero está en el intermediario que guarda los activos, pregunte en virtud de qué texto.
- Las empresas de intermediación bursátil que quieran prestar la actividad deberían comprobar primero su autorización, no preparar la notificación. Ampliar el objeto social con el servicio auxiliar de custodia es un procedimiento de autorización ante la ASF, con su duración, y la notificación prevista en el nuevo apartado no lo sustituye.
- En la notificación, indique de todos modos la fecha prevista de inicio de la actividad, aunque la condición nueva no la exija de forma expresa y el apartado (5) solo la exija para las demás letras. Cuesta una línea y cierra una discusión posible con el supervisor.
- Prepare los procedimientos de verificación de la propiedad y de conservación de los registros partiendo de los que ya aplica para proteger los instrumentos financieros de los clientes, y abra desde el principio cuentas analíticas distintas. El apartado (9) del artículo 126 las exige para cualquier actividad del artículo 125, incluida la nueva.
Preguntas frecuentes
¿Qué ha cambiado, dicho de forma sencilla?
¿Qué es la financiación participativa?
¿Qué es la custodia y por qué me importa?
¿Desde cuándo se aplica el reglamento?
¿Tengo que hacer algo como inversor?
¿Puede ahora cualquier empresa de intermediación bursátil hacer custodia para plataformas de crowdfunding?
¿Tiene la ASF que aprobar el inicio de la actividad?
¿Mi dinero acaba en el intermediario que guarda los activos?
¿Dónde encuentro el texto completo del reglamento?
Análisis de la redacción
El acto hace algo necesario y lo hace limpiamente. Invoca un fundamento correcto, el artículo 10 apartado (7) de la Ley n.º 126/2018, que deja al cuidado de la ASF precisamente las categorías de actividades que puede prestar una empresa de intermediación bursátil al margen de la lista del anexo n.º 1; tiene una remisión europea que dice qué se les atribuye; y tiene una disposición propia de entrada en vigor, lo que ahorra cálculos al lector. No contiene contradicciones, no contiene remisiones muertas y no deja fuera de la norma a ninguna categoría de destinatarios. En la escala de los actos que completan un reglamento de mercado de capitales, está entre los bien escritos.
Su problema no es lo que dice, es lo que ha tardado. El Reglamento (UE) 2020/1.503 nombraba a las empresas de servicios de inversión como posibles custodios de los activos de las ofertas de financiación participativa desde la fecha misma de su aplicación, el 10 de noviembre de 2021. Desde entonces hasta el 10 de septiembre de 2026 han pasado 1.765 días. En ese intervalo, la ASF autorizó la primera plataforma de financiación participativa de Rumanía el 7 de noviembre de 2022, es decir, 1.403 días antes de este reglamento, y modificó dos veces el propio artículo 125, mediante el Reglamento n.º 8/2022 y el Reglamento n.º 12/2023, añadiéndole la letra h) y la letra i). Ambas ocasiones estaban abiertas y ninguna se usó para la custodia. La letra añadida ahora es la décima de una lista que en 2019 tenía siete.
La segunda observación sale de poner el nuevo apartado (82) junto al apartado (5) del mismo artículo, y muestra una incoherencia de técnica, no de fondo. El apartado (5) es el lugar donde están las obligaciones de notificación previa, para las letras b) a e), h) e i), y exige a la empresa que precise la fecha prevista de inicio de la actividad. El reglamento del 10 de septiembre de 2026 no añade allí la letra j), aunque el Reglamento n.º 12/2023 había hecho exactamente eso con las letras h) e i). Escribe la obligación por segunda vez, en un apartado nuevo, sin la fecha prevista. El resultado es que la actividad nueva tiene la notificación más permisiva de todo el artículo. Puesto junto al apartado (7), que exige a la empresa enviar a la ASF una copia del contrato de alquiler en un máximo de 30 días desde la firma, el contraste es difícil de justificar: el reglamento es más exigente con la documentación de un alquiler cobrado por un inmueble propio que con el momento en que una empresa empieza a guardar los activos de otros.
La tercera observación afecta a la geometría jurídica de la letra nueva, y es la única que pide algo de paciencia. El fundamento invocado, el artículo 10 apartado (7) de la Ley n.º 126/2018, cubre las actividades que no figuran en las secciones A y B del anexo n.º 1. Ahora bien, los activos a los que remite el artículo 10 del reglamento europeo son de dos clases: los valores negociables, definidos en el artículo 2 apartado (1) letra m) por remisión a la Directiva 2014/65/UE, y los instrumentos admitidos para fines de financiación participativa, definidos por separado en la letra n) como participaciones de sociedades de responsabilidad limitada no sujetas a restricciones de transmisión. Los primeros son instrumentos financieros, así que su custodia es justamente el servicio auxiliar del anexo n.º 1, sección B, punto 1, para el que la empresa ya tiene autorización. Solo la segunda categoría cae de verdad fuera de la lista, de modo que solo ella necesita una letra nueva. Hemos sopesado si el solapamiento es un error con consecuencia jurídica y hemos decidido que no lo es: la primera condición del nuevo apartado exige de todos modos la autorización de custodia de instrumentos financieros, con lo que ambas mitades están en la misma empresa, y un lector de buena fe llega a una sola respuesta, la de que la notificación se hace siempre que la empresa actúe como custodio para una plataforma. Queda una imprecisión que se repara con una frase y que, sin reparar, producirá preguntas de cumplimiento normativo.
La última observación es sobre lo que el acto no tiene. La tercera condición, la verificación de la propiedad y la conservación de los registros, está formulada como principio, sin contenido. En una materia en la que todo el sentido de la custodia es la separación de patrimonios, una línea sin remisión a las reglas de protección de los activos de los clientes deja al supervisor juzgando desde cero y a la empresa adivinando. Y para el inversor, aquel para quien se escribió al fin y al cabo el reglamento europeo, no hay ninguna consecuencia visible: las notificaciones no se publican, así que la única vía de comprobación sigue siendo la pregunta a la plataforma.
Qué debería cambiar
- El traslado de la obligación de notificar al apartado (5), añadiendo la letra j) a su enumeración, y la supresión de la letra b) del nuevo apartado (82). Efecto: una sola regla de notificación para todas las actividades del artículo 125, con la fecha prevista de inicio, y la desaparición de la variante más permisiva que se aplica ahora precisamente a la actividad más nueva.
- La fijación de un plazo mínimo entre la notificación y el inicio efectivo, por ejemplo de 30 días. Efecto: la ASF gana una ventana real en la que comprobar la autorización y los procedimientos, y la empresa sabe desde qué día puede arrancar sin riesgo de una constatación posterior.
- Dar contenido a la condición sobre los procedimientos, mediante una remisión expresa a las reglas de protección de los instrumentos financieros y de los fondos de los clientes ya aplicables a las empresas de servicios de inversión. Efecto: la empresa amplía procedimientos existentes en lugar de escribir otros desde cero, y una constatación de supervisión se apoya en un estándar, no en una apreciación.
- La delimitación en el texto de qué entra exactamente bajo la letra j): los instrumentos admitidos para fines de financiación participativa, los valores negociables, o ambos. Efecto: desaparece la pregunta de si la conservación de los valores negociables de una oferta de financiación participativa se presta bajo la autorización de servicio auxiliar o bajo la letra nueva, y con ella la doble declaración que algunas empresas harán por precaución.
- La publicación, en el Registro de la ASF, de la mención de la actividad para las empresas que hayan notificado. Efecto: el inversor puede comprobar por sí mismo si la entidad nombrada por la plataforma tiene derecho a guardarle los activos, sin depender de la respuesta de la plataforma.
- La reestructuración del artículo 126 en una futura republicación del reglamento. El artículo tiene ahora los apartados (1) a (9), más el (81) y el (82), y el apartado (9), que se aplica a todas las actividades del artículo 125, queda detrás de dos apartados que afectan cada uno a una sola letra. Efecto: la regla general se lee como regla general, y las remisiones de los contratos y de los procedimientos internos dejan de pasar por dos niveles de índices.
Texto original del acto normativo
El texto que figura a continuación se reproduce en rumano, la forma oficial de publicación.
El texto íntegro, tal como se publicó en el Boletín Oficial de Rumanía
Boletín Oficial de Rumanía n.º 768 de 10 de septiembre de 2026 16 páginas PDF, 114 KB el acto comienza en la página 16
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Este artículo tiene carácter informativo y no constituye asesoramiento jurídico. Para situaciones concretas, consulta a un abogado o asesor fiscal autorizado.