L’essentiel
- Le ministère des Finances ouvre un nouveau tour du programme Tezaur : souscriptions entre le 7 septembre et le 2 octobre 2026, avec des intérêts annuels de 6,20 % à un an, 6,75 % à trois ans et 7,15 % à cinq ans. Le gain n’est pas imposé et n’entre pas dans l’assiette de la contribution de santé.
- Un titre coûte 1 leu. Au guichet de la trésorerie et à la poste, vous pouvez souscrire à partir de 1 leu, mais sur ghiseul.ro le seuil minimal est de 1 000 lei, avec un plafond de 200 000 lei pour chaque code d’émission.
- L’argent ne commence à produire des intérêts que le 6 octobre 2026. Celui qui souscrit le premier jour laisse sa somme bloquée 29 jours sans rien, ce qui fait descendre le rendement réel de l’émission à un an de 6,20 % à environ 5,74 %.
Publié : Journal officiel de la Roumanie (Monitorul Oficial) n° 753 du 4 septembre 2026
Entrée en vigueur : 4 septembre 2026, à la date de la publication
L’État emprunte de nouveau à la population, avec les mêmes intérêts que le mois dernier : 6,20 % à un an, 6,75 % à trois ans et 7,15 % à cinq ans. L’arrêté du ministre des finances n° 1.192/2026, publié au Journal officiel de la Roumanie n° 753 du 4 septembre 2026, approuve le prospectus de trois émissions de titres d’État Tezaur, portant les codes 0225, 0226 et 0227. La période de souscription court du lundi 7 septembre 2026 au vendredi 2 octobre 2026, et les intérêts sont identiques à ceux de l’édition d’août-septembre 2026, approuvée par l’arrêté n° 1.013/2026.
Les titres s’achètent aux guichets de la Trésorerie de l’État, dans les bureaux de poste de la Compagnie nationale « Poșta Română » et en ligne, sur la plateforme ghiseul.ro. L’argent collecté sert, dit l’article 5 du prospectus, au financement du déficit budgétaire et au refinancement de la dette publique.
Voici les trois émissions, avec tout ce que le prospectus arrête pour chacune. La dernière colonne est notre calcul pour un placement de 5 000 lei, à intérêt simple, tel que l’État le paie.
| Code | Maturité | Intérêt annuel | Début des souscriptions | Fin des souscriptions | Date d’émission | Date d’échéance | Intérêt total pour 5 000 lei |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 0225 | 1 an | 6,20 % | 7 septembre 2026 | 2 octobre 2026 | 6 octobre 2026 | 6 octobre 2027 | 310,00 lei |
| 0226 | 3 ans | 6,75 % | 7 septembre 2026 | 2 octobre 2026 | 6 octobre 2026 | 6 octobre 2029 | 1 012,50 lei |
| 0227 | 5 ans | 7,15 % | 7 septembre 2026 | 2 octobre 2026 | 6 octobre 2026 | 6 octobre 2031 | 1 787,50 lei |
La période de souscription compte 26 jours calendaires, soit 20 jours ouvrables. Tous les canaux ne restent pourtant pas ouverts jusqu’au bout. L’article 2 alinéa (2) ferme les souscriptions dans les bureaux de poste plus tôt : en milieu urbain un jour ouvrable avant le dernier jour, soit le 1er octobre 2026, et en milieu rural deux jours ouvrables avant, soit le 30 septembre 2026. Sur ghiseul.ro, l’article 2 alinéa (3) lettre c) ferme lui aussi les souscriptions deux jours ouvrables plus tôt, le 30 septembre 2026, et le dernier jour la plateforme s’arrête à 23 h 30. Ce n’est qu’au guichet de la trésorerie que vous pouvez effectivement souscrire jusqu’au 2 octobre 2026.
La valeur nominale d’un titre est de 1 leu, et les fractions de titre ne sont pas acceptées. À la trésorerie et à la poste, cela signifie que vous pouvez entrer avec un seul leu. Sur ghiseul.ro, l’article 3 alinéa (2) impose un seuil minimal de 1 000 lei pour une souscription et un plafond maximal de 200 000 lei pour chaque code d’émission, auxquels s’ajoutent les limites de paiement de la carte bancaire. Seules peuvent acheter les personnes physiques résidentes ayant atteint l’âge de 18 ans au plus tard à la date de clôture de la période de souscription, incluse.
Les effets concrets
L’intérêt est versé une fois par an, aux dates fixées par l’article 8. L’émission 0225 comporte un seul versement, le 6 octobre 2027, quand le capital revient également. L’émission 0226 comporte trois versements : le 6 octobre 2027, le 6 octobre 2028 et le 8 octobre 2029, le dernier arrivant avec la valeur nominale. L’émission 0227 comporte cinq versements : le 6 octobre 2027, le 6 octobre 2028, le 8 octobre 2029, le 7 octobre 2030 et le 6 octobre 2031, le dernier avec le capital.
L’échéancier de chaque émission est cohérent : les périodes d’intérêt s’enchaînent bout à bout, du 6 octobre au 5 octobre de l’année suivante, sans trou et sans chevauchement, et le nombre de versements correspond à la maturité : un, trois et cinq respectivement. Les dates qui sortent du schéma ont, elles aussi, une explication. Le 6 octobre 2029 tombe un samedi, le 6 octobre 2030 un dimanche, et le ministère des Finances a déjà appliqué la règle de l’article 9 alinéa (3) et déplacé les versements au lundi suivant, les 8 octobre 2029 et 7 octobre 2030. Cet alinéa dit clairement que, pour les jours de retard, l’investisseur ne reçoit aucun intérêt supplémentaire. À l’émission 0226, cela signifie que les 5 000 lei reviennent avec deux jours de retard, une perte d’environ 1,85 lei pour chaque tranche de 5 000 lei placés.
L’intérêt n’est pas imposé. L’article 10 du prospectus renvoie à l’article 93 alinéa (1) lettre a) du Code fiscal, qui exclut de la catégorie des revenus imposables les gains tirés de la détention et du transfert des instruments qui représentent la dette publique de l’État. Les revenus tirés des titres d’État n’entrent pas non plus dans l’assiette de la contribution d’assurance sociale de santé et ne se reportent pas dans la déclaration unique.
La formule de calcul de l’article 13 divise la somme par le nombre de jours de la période d’intérêt, et le résultat est arrondi au ban : au-dessus de 0,005 leu on arrondit vers le haut, en dessous de cette valeur vers le bas. Pour un investisseur détenant 5 000 titres, l’intérêt annuel ressort à 310 lei pour 0225, 337,50 lei pour 0226 et 357,50 lei pour 0227.
Ce qui change par rapport à la situation antérieure
Pratiquement rien au niveau des intérêts. L’édition précédente, approuvée par l’arrêté n° 1.013/2026 et publiée au Journal officiel de la Roumanie n° 656 du 7 août 2026, portait les codes 0222, 0223 et 0224 et exactement les mêmes pourcentages : 6,20 %, 6,75 % et 7,15 %. C’est le deuxième mois d’affilée où l’État ne bouge pas le prix auquel il emprunte à la population. Par rapport au printemps, en revanche, la baisse est visible : l’édition d’avril 2026 partait de 6,50 % à un an et arrivait à 7,50 % à cinq ans, la maturité longue a donc baissé de 0,35 point de pourcentage en cinq mois.
Seul le calendrier change. La souscription commence le 7 septembre 2026 au lieu du 10 août, l’émission se fait le 6 octobre 2026 au lieu du 8 septembre, et les échéances se décalent d’un mois. La structure, les canaux de vente, les seuils et le régime fiscal restent intacts.
Ce qui est intéressant, c’est ce qui se passe la même semaine chez le voisin de rayon. Deux jours plus tôt, par l’arrêté n° 1.178/2026, l’État a lancé l’édition Fidelis de septembre, avec des intérêts en lei de 6,30 % à deux ans, 6,90 % à quatre ans et 7,50 % à dix ans. Le titre de presse « 7,50 % chez Fidelis, 7,15 % chez Tezaur » compare pourtant dix ans avec cinq. À horizons comparables, Tezaur paie davantage : 7,15 % à cinq ans contre 6,90 % à quatre ans chez Fidelis.
Avantages et inconvénients
Ce que cela améliore
- L’intérêt n’est pas imposé et n’entre pas dans l’assiette de la contribution de santé, le pourcentage affiché est donc bien le pourcentage encaissé. Un dépôt bancaire au même taux laisserait en main, après l’impôt de 10 %, l’équivalent de 6,44 % au lieu de 7,15 %.
- Le seuil d’entrée au guichet est d’un seul leu, ce qui rend l’émission accessible même pour de toutes petites sommes.
- Le risque de non-remboursement est celui de l’État roumain, le risque le plus faible disponible sur le marché intérieur en lei.
- Le réseau de vente est large : trésoreries, bureaux de poste en milieu urbain et rural, plus la plateforme ghiseul.ro, ouverte aussi le week-end.
- En cas de décès, les titres passent aux héritiers sur la base des documents de succession, sans perte de l’intérêt accumulé.
Ce qui reste problématique
- Les intérêts ne se capitalisent pas. Sur cinq ans, les 7,15 % simples rapportent 1 787,50 lei pour 5 000 lei placés, contre 2 062,05 lei si l’intérêt était réinvesti chaque année. L’écart, 274,55 lei, correspond à un rendement moyen annuel effectif de 6,30 %, et non de 7,15 %.
- L’argent reste bloqué entre le jour de la souscription et le 6 octobre 2026 sans rien produire, jusqu’à 29 jours pour qui se presse dès le premier jour.
- Le prospectus ne dit pas un mot du retrait de l’argent avant l’échéance, alors que ce droit existe dans l’arrêté-cadre. Le lecteur doit ouvrir un autre acte pour savoir à quelles conditions il peut récupérer son argent.
- Le retrait anticipé coûte tout ce qui a été encaissé : la somme restituée est la valeur souscrite dont on déduit tous les intérêts versés jusque-là.
- Les titres ne se négocient pas en Bourse, contrairement à Fidelis, il n’existe donc pas de marché sur lequel les vendre à un prix du moment.
- Quand une date de versement tombe un week-end, le paiement est reporté sans aucune compensation, et l’article 9 alinéa (3) le dit explicitement.
Conseils pratiques
- Ne vous précipitez pas pour souscrire le 7 septembre. L’intérêt court à partir du 6 octobre 2026 quel que soit le jour où vous avez payé, chaque jour d’attente laisse donc votre argent sur votre compte, où il peut produire quelque chose. Si vous le gardez sur un compte d’épargne, le gain de ces 29 jours est le vôtre en plus.
- Vérifiez par quel canal vous achetez et jusqu’à quand. Au bureau de poste en milieu rural, le dernier jour est le 30 septembre 2026, en milieu urbain le 1er octobre 2026, sur ghiseul.ro le 30 septembre 2026 également, et au guichet de la trésorerie le 2 octobre 2026. Qui se présente le 2 octobre à la poste rentre chez lui sans titres.
- Si vous voulez placer moins de 1 000 lei, allez à la trésorerie ou à la poste. La plateforme ghiseul.ro n’accepte pas de souscriptions inférieures à 1 000 lei.
- Choisissez la maturité en fonction du moment où vous aurez besoin de l’argent, et non du pourcentage le plus élevé. Le retrait avant l’échéance ne se fait qu’à l’unité de trésorerie par laquelle vous avez souscrit, la demande doit être déposée au moins 60 jours ouvrables avant une date de versement, et tous les intérêts perçus sont déduits de la somme restituée. À l’émission 0225, qui ne verse qu’une seule fois, un retrait anticipé vous laisse exactement avec l’argent placé, sans aucun gain.
- Conservez le formulaire de souscription. Sans lui, toute demande ultérieure de rachat ou de transfert exige en plus une déclaration sur l’honneur.
- Si vous détenez encore des émissions Tezaur plus anciennes qui arrivent à échéance en octobre, vous pouvez utiliser l’argent de l’échéance pour la nouvelle souscription, mais tenez compte de ce que le versement du capital de 0226 arrive le 8 octobre 2029, et non le 6, parce que le 6 octobre 2029 est un samedi.
Questions fréquentes
Combien puis-je placer au minimum et au maximum ?
Quand est-ce que je reçois l’intérêt ?
Est-ce que je paie de l’impôt sur l’intérêt ?
Puis-je récupérer mon argent avant l’échéance ?
Jusqu’à quand puis-je encore souscrire au bureau de poste ?
Que se passe-t-il si la date de versement tombe un samedi ou un dimanche ?
Puis-je acheter des titres au nom de mon enfant ?
Qu’advient-il des titres si le titulaire décède ?
Qu’est-ce qui est mieux, Tezaur ou Fidelis ?
Où puis-je lire le prospectus ?
Erreurs et incohérences dans le texte publié
- L’article 2 alinéa (4), un canal de vente qui n’apparaît qu’une seule fois dans tout l’acte. L’alinéa établit que « les souscriptions en ligne, par l’intermédiaire de l’Espace privé virtuel, se clôturent à 23:59:59 le jour précédant la date de clôture de la période de souscription ». L’Espace privé virtuel n’apparaît nulle part ailleurs. Il n’est pas dans le titre de l’arrêté, pas à l’article 1 du prospectus, pas à l’article 3, qui fixe les sommes minimales et le plafond, pas à l’article 9, qui dit où sont versés l’intérêt et le capital, et pas non plus à l’article 15, qui renvoie les procédures à l’arrêté n° 3.139/2017 et à l’arrêté n° 333/226/2025, deux actes qui concernent respectivement la trésorerie, et la poste et ghiseul.ro. Celui qui souscrit par l’Espace privé virtuel ne peut pas apprendre du prospectus si le minimum d’un leu du guichet lui est applicable ou celui de 1 000 lei de ghiseul.ro, si le plafond de 200 000 lei l’atteint et sur quel compte il reçoit son argent. De plus, si quelqu’un lit la mention comme un accident de rédaction visant la souscription en ligne, l’alinéa (4) entre en contradiction directe avec l’alinéa (3) lettre c), qui ferme les souscriptions en ligne deux jours ouvrables avant le dernier jour, soit le 30 septembre 2026, contre le 1er octobre 2026 dans la version de l’alinéa (4), et avec la lettre a), qui fixe l’heure de clôture à 23 h 30 et non à 23:59:59. Une souscription faite le 1er octobre 2026 à 23 h 45 est, selon le paragraphe que l’on choisit, valable ou nulle. La même formulation isolée existait déjà dans l’édition précédente, approuvée par l’arrêté n° 1.013/2026, et elle n’a pas été corrigée.
Analyse de la rédaction
Le prospectus est, en tant que texte, propre. L’échéancier se boucle correctement : les périodes d’intérêt s’enchaînent du 6 octobre au 5 octobre sans trou, le nombre de versements correspond à la maturité pour les trois émissions, et les deux dates qui sortent du rang, les 8 octobre 2029 et 7 octobre 2030, sont exactement les jours ouvrables qui suivent un samedi et un dimanche. Quelqu’un a fait le calendrier à la main et l’a bien fait. Le problème n’est pas dans le texte, mais dans ce qui en est absent.
Le silence le plus coûteux du prospectus est celui qui porte sur la distance entre le paiement et l’intérêt. La souscription commence le 7 septembre 2026, mais l’article 11 dit que l’intérêt court à partir de la date d’émission, le 6 octobre 2026. Ce sont 29 jours pendant lesquels l’argent est chez l’État et ne produit rien pour celui qui l’a donné. Pour l’émission à un an, cela transforme les 6,20 % affichés en un rendement réel d’environ 5,74 % par an, mesuré du jour où vous avez payé jusqu’au jour où vous récupérez tout, soit 394 jours. Un demi-point de pourcentage s’évapore par la seule organisation du calendrier, et le prospectus n’en avertit personne. Celui qui souscrit le 2 octobre ne perd que quatre jours au lieu de 29 et obtient exactement le pourcentage affiché. La même information, deux résultats différents, sans que l’acte en souffle un mot.
La deuxième observation relève de l’arithmétique. L’article 13 alinéa (2) annonce que l’intérêt se calcule « sur la base du nombre effectif de jours de la période d’intérêt concernée et sur la base du nombre de jours de l’année en question », puis définit les deux termes de la fraction de façon identique, comme étant le nombre effectif de jours de la période d’intérêt. La division donne toujours un, la formule se réduit donc à la valeur nominale multipliée par le taux. Ici, le résultat tombe juste, puisque toutes les périodes sont des années entières, mais la différence n’est pas théorique : la deuxième période des émissions 0226 et 0227 compte 366 jours, parce qu’elle inclut le 29 février 2028. Si le dénominateur était l’année calendaire de 365 jours, comme le suggère la phrase d’introduction, l’intérêt serait de 338,42 lei au lieu de 337,50 lei pour 5 000 lei sur 0226, et au plafond de 200 000 lei l’écart atteindrait près de 37 lei. La définition sauve le calcul, mais la phrase qui la précède dit autre chose.
Enfin, la comparaison qui se fait toute seule. Deux jours plus tôt, par l’arrêté n° 1.178/2026, l’État a lancé l’édition Fidelis de septembre, avec 6,90 % à quatre ans et des titres qui peuvent se vendre en Bourse. Tezaur demande cinq ans pour 7,15 %, sans aucune sortie qui ne coûte la totalité de l’intérêt encaissé. L’écart de 0,25 point de pourcentage est le prix que l’État paie pour un emprunt dont on ne peut pas partir. Pour qui calcule sur cinq ans, l’intérêt simple taille une seconde fois : 1 787,50 lei pour 5 000 lei placés, contre 2 062,05 lei si l’intérêt se capitalisait chaque année, ce qui donne un rendement moyen effectif de 6,30 % par an, et non de 7,15 %.
Ce qui devrait changer
- La suppression de l’Espace privé virtuel ou sa réglementation complète. Si c’est un canal réel, le prospectus doit lui indiquer le seuil minimal, le plafond et le compte sur lequel les versements sont faits. Si ce n’en est pas un, la mention doit être supprimée de l’article 2 alinéa (4), qui autrement contredit l’alinéa (3) et laisse une souscription du soir sans régime juridique clair.
- La réécriture de la définition du dénominateur à l’article 13 alinéa (2). Le « nombre de jours de l’année en cours » doit être défini comme le nombre de jours de l’année calendaire, et non comme le nombre de jours de la période d’intérêt, sinon la phrase d’introduction et la définition disent des choses différentes de la même fraction.
- Un tableau des dates de clôture effectives pour chaque canal. Aujourd’hui, le lecteur doit compter lui-même les jours ouvrables pour découvrir qu’à la poste en milieu rural la date limite est le 30 septembre 2026 et à la trésorerie le 2 octobre 2026. Le ministère dispose déjà de ces dates, il les publie dans ses communiqués de presse et il peut les mettre dans l’acte.
- Une mention du rachat anticipé, même d’une seule ligne. Le prospectus ne dit pas que ce droit existe, ni où il est réglementé pour chaque canal. Un investisseur qui achète à la poste n’apprend pas de l’acte où il dépose sa demande, puisque l’arrêté-cadre pour la trésorerie la renvoie exclusivement au guichet de souscription.
- L’alignement de la date d’émission sur la fin de la période de souscription. Les quatre jours entre le 2 et le 6 octobre 2026 sont techniquement inévitables, mais les 29 jours du premier souscripteur ne le sont pas. L’intérêt pourrait courir à partir de la date du paiement, comme pour n’importe quel dépôt, ou le prospectus pourrait au moins dire ouvertement ce que perd celui qui souscrit tôt.
- La publication du rendement réel, et pas seulement du taux nominal. Une ligne montrant ce que donnent 1 000 lei à l’échéance, pour chaque émission, remplacerait dix articles de presse et mettrait fin aux comparaisons entre cinq ans de Tezaur et dix ans de Fidelis.
Texte original de l’acte normatif
Le texte ci-dessous est reproduit en roumain, la forme officielle de publication.
Le texte intégral, tel que publié au Journal officiel de la Roumanie
Journal officiel de la Roumanie n° 753 du 4 septembre 2026 16 pages PDF, 118 KB l'acte commence à la page 9
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Cet article a un caractère purement informatif et ne constitue pas un conseil juridique. Pour des situations concrètes, consultez un avocat ou un conseiller fiscal agréé.