L’essentiel

  • Le ministère roumain des Finances met en vente en août 2026 des titres d’État pour 7,2 milliards de lei, auxquels peuvent s’ajouter 15% du montant adjugé, par des sessions supplémentaires réservées aux obligations benchmark.
  • Le programme comporte 11 adjudications : deux émissions de certificats de trésorerie à escompte, sur 198 et 345 jours, totalisant 1,4 milliard de lei, plus neuf réouvertures d’obligations d’État de 5,8 milliards de lei, avec des échéances de 2 à 15 ans.
  • La valeur nominale d’un titre est de 5 000 lei, et les particuliers ne peuvent acheter qu’en tant que clients des teneurs de marché primaires, par des offres non concurrentielles plafonnées à 25% de chaque émission. Les coupons des obligations rouvertes vont de 5,00% à 7,65%.
Acte : Arrêté MF n° 967/2026
Publié : Journal officiel de la Roumanie n° 636 du 31 juillet 2026
En vigueur depuis : 31 juillet 2026

Chaque mois, l’État roumain publie la liste exacte des jours où il emprunte sur le marché intérieur, avec montants, échéances et codes d’identification. Pour août 2026, cette liste totalise 7,2 milliards de lei. Par l’arrêté n° 967/2026, le ministère des Finances a approuvé les prospectus d’émission des certificats de trésorerie à escompte et des obligations d’État de type benchmark pour le mois d’août. Selon le texte, l’argent sert à financer le déficit du budget de l’État, à refinancer et à rembourser par anticipation la dette publique. C’est le circuit destiné aux investisseurs institutionnels, différent du programme grand public Tezaur, dont les émissions pour août et septembre 2026 ont été approuvées séparément, avec souscription directe au guichet.

Le montant de 7,2 milliards de lei est le plafond annoncé des adjudications de référence. Peuvent s’y ajouter jusqu’à 15% de la valeur nominale effectivement adjugée, mais seulement pour les obligations benchmark et seulement par les sessions supplémentaires d’offres non concurrentielles, connues sous l’abréviation SSON. L’arrêté a été signé le 30 juillet 2026, pour le ministre des Finances, par le secrétaire d’État Florin-Alexandru Zaharia, et sa mise en oeuvre incombe à la Direction générale de gestion de la dette publique et des flux de trésorerie.

Les effets concrets

Le premier effet est un calendrier public. Les 11 adjudications couvrent presque chaque jour ouvré d’août, du 3 au 31, et chacune a sa propre date d’émission et d’échéance, fixée d’emblée.

Du côté des certificats de trésorerie à escompte, il y a deux émissions. La première, code ROA03UZDWG16, est adjugée le 6 août, émise le 10 août et arrive à échéance le 24 février 2027, après 198 jours, pour 600 millions de lei. La seconde, RO5Y1LY7D1U4, est adjugée le 13 août, émise le 17 août et échoit le 28 juillet 2027, après 345 jours, pour 800 millions de lei. Les certificats à escompte ne versent pas de coupon : ils sont achetés sous la valeur nominale et remboursés à la valeur nominale, le gain étant précisément cette différence.

Du côté des obligations, il y a neuf réouvertures de séries déjà existantes, 5,8 milliards de lei au total, avec des échéances initiales de 2, 4, 6, 8, 10, 11 et 15 ans. La plus grosse adjudication de référence est la première, le 3 août, d’un milliard de lei, pour la série arrivant à échéance en juillet 2028. La plus longue est la série échéant le 30 juillet 2040, adjugée le 13 août, avec une maturité résiduelle de près de 14 ans et un coupon de 7,25%.

Les taux de coupon des séries rouvertes vont de 5,00%, pour la série échéant en février 2029, à 7,65%, pour celle échéant en juillet 2031. Une précision importante s’impose ici : le coupon est fixé à l’émission initiale de la série et ne change pas à la réouverture. Le rendement effectif obtenu par un acheteur se détermine à l’adjudication, par le prix payé, qui peut être au-dessus ou au-dessous de la valeur nominale. L’arrêté n’annonce pas de rendements, seulement les coupons historiques et l’intérêt couru par titre, c’est-à-dire la part de coupon correspondant au temps écoulé depuis le dernier paiement.

Le deuxième effet porte sur l’accès à ces titres. L’achat se fait exclusivement par les teneurs de marché primaires, c’est-à-dire les banques autorisées à participer aux adjudications organisées par la Banque nationale de Roumanie. Un particulier ne peut pas soumissionner directement, mais peut déposer une offre non concurrentielle par sa banque, si celle-ci a la qualité de teneur de marché primaire. Les offres non concurrentielles sont plafonnées à 25% de la valeur de chaque émission annoncée et sont exécutées au rendement, respectivement au prix moyen pondéré résultant des offres concurrentielles. Les établissements de crédit ne peuvent pas déposer d’offres non concurrentielles en qualité de clients. Le seuil d’entrée est la valeur nominale d’un titre, 5 000 lei, la même pour les certificats et pour les obligations.

Aux sessions supplémentaires, l’accès est encore plus restreint : seuls les teneurs de marché primaires présents à l’adjudication de référence avec des offres en leur nom et pour leur compte peuvent participer, quel que soit le résultat de l’adjudication. Le montant disponible à chaque SSON est calculé en appliquant 15% à la somme adjugée lors de l’adjudication de référence, arrondi à la hausse au multiple de 100 000 lei le plus proche.

Le troisième effet est opérationnel. Les offres sont transmises à la Banque nationale de Roumanie le jour de l’adjudication, entre 10h00 et 12h00, et le jour des sessions supplémentaires entre 10h00 et 11h00. Le résultat est établi le même jour et rendu public. Le ministère se réserve le droit d’augmenter, de réduire ou d’annuler la somme empruntée sur une série, selon les besoins de financement et le niveau de rendement obtenu.

Ce qui change par rapport à la situation antérieure

Ce type d’arrêté ne modifie pas la législation. C’est un acte d’exécution, pris mois après mois, qui met en pratique un cadre déjà existant : l’ordonnance sur la dette publique, le règlement-cadre des opérations sur titres d’État et la réglementation de la Banque nationale de Roumanie. Ce qui change d’un mois à l’autre, ce sont les montants, les échéances, les séries rouvertes et le calendrier.

Pour août 2026, la structure montre une préférence nette pour les maturités longues. Sur 7,2 milliards de lei, 5,8 milliards vont aux obligations, et parmi celles-ci près de la moitié à des séries de maturité résiduelle supérieure à six ans. Seuls 1,4 milliard sont empruntés à court terme, par des certificats à escompte de moins d’un an. Cette structure réduit la pression de refinancement des années immédiatement suivantes, au prix d’un coût fixe plus élevé sur le long terme, car les séries longues portent les coupons les plus hauts.

Un détail utile pour qui suit le marché : cinq des neuf séries rouvertes proviennent de prospectus émis en 2024 et 2025, une seule remonte à 2018, et deux ont été lancées seulement en juin 2026. Rouvrir une série ancienne signifie que l’État ajoute de la liquidité sur un titre déjà négocié, au lieu de fragmenter le marché avec de nouvelles émissions.

Les titres de l’annexe n° 2 se négocient simultanément sur le marché secondaire administré par la Banque nationale de Roumanie et sur le marché réglementé de la Bourse de Bucarest, en vertu d’un arrêté de 2008. En pratique, celui qui achète à l’adjudication n’est pas obligé d’attendre l’échéance et peut revendre ensuite en bourse, au prix du marché.

Avantages et inconvénients

Ce que cela améliore

  • Il publie d’emblée tout le calendrier du mois, avec les dates d’adjudication, d’émission et d’échéance, ce qui donne de la prévisibilité aux banques comme aux investisseurs privés.
  • Il rouvre des séries existantes au lieu d’en créer de nouvelles, ce qui concentre la liquidité et aide la formation du prix sur le marché secondaire.
  • Il garde une porte d’accès pour les particuliers, par les offres non concurrentielles déposées chez les teneurs de marché primaires, avec un seuil d’entrée de 5 000 lei.
  • Il réserve 25% de chaque émission aux offres non concurrentielles, de sorte que la demande qui ne vient pas du trading professionnel n’est pas écrasée par les grosses offres.
  • Il prévoit expressément la règle pour les jours non ouvrés, le paiement étant reporté au jour ouvré suivant sans intérêts de retard, et si cela tombait le mois suivant, le paiement est avancé.
  • Les titres peuvent être vendus avant l’échéance sur le marché secondaire et à la Bourse de Bucarest, l’argent n’est donc pas obligatoirement bloqué jusqu’à maturité.

Ce qui reste problématique

  • L’arrêté n’annonce aucun intérêt que l’acheteur touchera effectivement. Les coupons affichés sont ceux, historiques, des séries, et le rendement réel n’apparaît qu’après l’adjudication, ce qui rend le document difficile à lire pour un investisseur inexpérimenté.
  • L’accès direct est réservé aux teneurs de marché primaires. Un particulier dépend de la disponibilité de sa banque à intermédier et des commissions qu’elle prélève, lesquelles n’apparaissent nulle part dans l’arrêté.
  • Le ministère peut augmenter, réduire ou annuler la somme empruntée sur n’importe quelle série, les volumes annoncés ne sont donc pas garantis.
  • La concentration sur les maturités longues, avec des coupons entre 6,75% et 7,65%, fixe un coût élevé de la dette pour de nombreuses années, et ce coût est payé sur les budgets futurs.
  • Les sessions supplémentaires sont fermées au public : seuls les teneurs de marché primaires ayant participé à l’adjudication de référence pour leur propre compte peuvent y acheter, ce qui réserve aux professionnels le point d’accès le plus avantageux.
  • Le document est rédigé dans un langage technique de marché, avec renvois à des annexes des normes de la Banque nationale, de sorte qu’un lecteur ordinaire n’y apprend ni la commission qu’il paiera, ni l’impôt qu’il devra.

Conseils pratiques

  1. Si vous voulez acheter en tant que particulier : demandez à votre banque si elle a la qualité de teneur de marché primaire et si elle accepte les offres non concurrentielles de ses clients. Sans cette qualité, elle ne peut pas vous emmener à l’adjudication. Demandez par écrit la commission d’intermédiation, car elle n’apparaît pas dans l’arrêté.
  2. Si un terme court vous intéresse : regardez les deux certificats à escompte, sur 198 et sur 345 jours. Ils ne versent pas de coupon, le gain étant la différence entre le prix d’achat et la valeur nominale encaissée à l’échéance.
  3. Si vous voulez un revenu périodique : les obligations benchmark versent leur coupon aux dates fixées dans le prospectus de l’émission initiale, pas dans cet arrêté. Cherchez l’arrêté d’origine de la série, indiqué dans le tableau de l’annexe n° 2, pour connaître le calendrier exact des paiements.
  4. Ne confondez pas le coupon et le rendement : un coupon de 7,65% ne signifie pas un gain de 7,65%. Si le titre est adjugé au-dessus de la valeur nominale, votre rendement est inférieur au coupon. Vérifiez le prix moyen d’adjudication publié par la Banque nationale de Roumanie le jour de l’adjudication.
  5. Si vous voulez un argent disponible avant l’échéance : choisissez des séries négociées aussi à la Bourse de Bucarest, comme celles de l’annexe n° 2, et vérifiez leur volume quotidien avant d’acheter. La liquidité varie beaucoup d’une série à l’autre.
  6. Si c’est votre premier contact avec les titres d’État : comparez d’abord avec le programme Tezaur, où la souscription est directe, sans intermédiaire et sans adjudication. C’est plus simple, même si le rendement s’établit autrement.
  7. Pour la fiscalité : l’arrêté dit seulement que le régime fiscal est celui en vigueur. Vérifiez les règles applicables au moment de l’encaissement, séparément de ce document, car elles changent indépendamment des prospectus mensuels.

Questions fréquentes

Combien l’État emprunte-t-il en août 2026 ?
La valeur nominale totale annoncée est de 7 200 millions de lei, soit 7,2 milliards. Peuvent s’y ajouter jusqu’à 15% de la valeur nominale adjugée lors des adjudications de référence, mais seulement pour les obligations benchmark, par les sessions supplémentaires d’offres non concurrentielles.
Qu’est-ce qu’un certificat de trésorerie à escompte ?
C’est un titre d’État à court terme qui ne verse pas de coupon. Il est acheté à un prix inférieur à la valeur nominale et, à l’échéance, l’État paie la valeur nominale intégrale. Le gain de l’investisseur est la différence entre les deux. En août 2026, il y a deux émissions, sur 198 et sur 345 jours.
Que signifie obligation d’État de type benchmark ?
C’est une série de référence, à gros volume et négociation active, que l’État rouvre plusieurs fois au lieu de lancer sans cesse de nouvelles émissions. La réouverture ajoute du volume sur le même code ISIN, avec le même coupon et la même échéance qu’à l’émission initiale.
Un particulier peut-il acheter ces titres ?
Oui, mais pas directement. Les personnes physiques et morales, à l’exception des établissements de crédit, peuvent déposer des offres non concurrentielles en qualité de clients des teneurs de marché primaires. Ces offres sont admises dans une proportion de 25% de la valeur de chaque émission annoncée, et le montant minimal est de 5 000 lei.
Quel est le montant minimal à investir ?
La valeur nominale individuelle est de 5 000 lei, tant pour les certificats de trésorerie à escompte que pour les obligations benchmark. Chaque tranche d’une offre doit atteindre au moins ce montant.
Quel rendement vais-je obtenir ?
L’arrêté ne le fixe pas. Pour les certificats à escompte, le rendement résulte de l’adjudication, selon la méthode à prix multiple. Pour les obligations, le coupon est celui fixé à l’émission initiale de la série, entre 5,00% et 7,65% pour les séries rouvertes maintenant, mais le rendement effectif dépend du prix d’adjudication. Les offres non concurrentielles sont exécutées au niveau moyen pondéré obtenu par les offres concurrentielles.
Où et quand ont lieu les adjudications ?
À la Banque nationale de Roumanie, qui administre le marché primaire et secondaire des titres d’État. Les offres sont transmises le jour de l’adjudication entre 10h00 et 12h00, et le jour des sessions supplémentaires entre 10h00 et 11h00. Le résultat est établi le même jour et rendu public.
Que se passe-t-il si la date de paiement tombe un jour non ouvré ?
Le paiement est effectué le jour ouvré suivant, sans intérêts de retard. Si ce jour tombait le mois suivant, la date de paiement est avancée d’un jour ouvré, afin que le paiement reste dans le même mois, avec la totalité de la somme due. Les titres se trouvant dans cette situation ne peuvent pas être négociés durant cet intervalle.
Puis-je vendre les titres avant l’échéance ?
Oui. Les séries de l’annexe n° 2 se négocient simultanément sur le marché secondaire administré par la Banque nationale de Roumanie et sur le marché réglementé de la Bourse de Bucarest, en vertu de l’arrêté du ministre de l’Économie et des Finances n° 2.231/2008. Le prix obtenu dépend du marché et peut être inférieur au prix d’achat.
Qui a signé l’arrêté et depuis quand s’applique-t-il ?
Il a été signé à Bucarest le 30 juillet 2026, pour le ministre des Finances, par le secrétaire d’État Florin-Alexandru Zaharia, et il s’applique dès la publication au Journal officiel de la Roumanie (Monitorul Oficial), le 31 juillet 2026. La première adjudication du calendrier est le 3 août 2026.

Texte original de l’acte normatif

Le texte ci-dessous est reproduit en roumain, la forme officielle de publication.

Le texte intégral, tel que publié au Journal officiel de la Roumanie

Journal officiel de la Roumanie n° 636 du 31 juillet 2026 8 pages PDF, 75 KB l'acte commence à la page 5

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Cet article a un caractère purement informatif et ne constitue pas un conseil juridique. Pour des situations concrètes, consultez un avocat ou un conseiller fiscal agréé.