L’essentiel

  • Le ministère des Finances met en vente sept séries de titres d’État FIDELIS, avec souscription du 4 au 11 septembre 2026. En lei, il paie 6,30 % sur deux ans, 6,90 % sur quatre ans et 7,50 % sur dix ans. En euros, 4,00 % sur trois ans et 6,30 % sur dix ans.
  • Deux des sept séries sont réservées aux donneurs de sang et paient exactement un point de pourcentage de plus : 7,30 % en lei sur deux ans et 5,00 % en euros sur trois ans. Celui qui a donné entre le 1er avril et le 11 septembre 2026 et détient le document qui l’atteste entre dans cette catégorie.
  • Un titre coûte 100 lei ou 100 euros, le prix d’émission est de 100 % de la valeur nominale, et les intérêts ne sont pas imposés, conformément à l’art. 93 al. (1) lit. a) du Code fiscal. Les fonds sont réglés le 16 septembre 2026, jour à partir duquel les intérêts commencent à courir.
Acte : Arrêté du ministre des finances n° 1.178 du 2 septembre 2026
Publié : Journal officiel de la Roumanie (Monitorul Oficial) n° 744 du 3 septembre 2026
Entrée en vigueur : 3 septembre 2026, date de la publication, l’arrêté ne prévoyant pas de date ultérieure

L’État emprunte de nouveau directement auprès de la population, à des taux allant de 4 % à 7,50 % par an et qui ne sont pas imposés. L’arrêté du ministre des finances n° 1.178 du 2 septembre 2026, publié au Journal officiel de la Roumanie n° 744 du 3 septembre 2026, approuve les termes finaux de sept émissions de titres FIDELIS, quatre en lei et trois en euros. Un jour plus tôt, le même ministère avait publié les prospectus des adjudications par lesquelles il emprunte 7,2 milliards de lei aux banques et aux fonds, dans le même mois. FIDELIS est la variante ouverte aux personnes physiques : on ne va pas à l’adjudication, on souscrit à un prix fixe, par l’intermédiaire des courtiers de la Bourse.

En lei, il y a quatre séries. R2809A paie 6,30 % par an et est remboursée le 16 septembre 2028. R2809B paie 7,30 % et a la même échéance, mais elle est réservée aux donneurs de sang. R3009A paie 6,90 % et court jusqu’au 16 septembre 2030. R3609A paie 7,50 % et s’étend sur dix ans, jusqu’au 16 septembre 2036. Toutes les quatre ont une valeur nominale de 100 lei par titre et paient le coupon une fois par an, le 16 septembre.

En euros, il y a trois séries, d’une valeur nominale de 100 euros. R2909AE paie 4,00 % par an jusqu’au 16 septembre 2029, et R2909BE paie 5,00 % par an, avec la même échéance, et c’est celle qui est dédiée aux donneurs. R3609AE paie 6,30 % par an jusqu’au 16 septembre 2036. Pour les émissions en euros, l’arrêté ne désigne pas de banque comme agent payeur, mais précise que le ministère des Finances effectuera les paiements par l’intermédiaire du Dépositaire central. Pour les émissions en lei, l’agent payeur est Banca Transilvania.

Le calendrier est identique pour les sept séries. L’offre s’ouvre le vendredi 4 septembre 2026 et se clôt le vendredi 11 septembre. L’allocation se fait également le 11 septembre. La date de transaction est le lundi 14 septembre, le règlement a lieu le mercredi 16 septembre, et les titres sont admis à la négociation à la Bourse de Valeurs de Bucarest le jeudi 17 septembre. Les intérêts commencent à courir le 16 septembre 2026, c’est-à-dire exactement le jour où les fonds sont réglés, l’acheteur ne perd donc aucun jour d’intérêt entre le paiement et le début de l’accumulation.

Le prospectus et les termes finaux sont publiés, selon l’arrêté, sur le site du ministère des Finances, sur celui de la Bourse de Valeurs de Bucarest et sur les sites des cinq intermédiaires du syndicat de placement : UniCredit Bank, BT Capital Partners, BCR, BRD et Tradeville. L’arrêté indique aussi, à chacune des sept annexes, que les souscriptions sont irrévocables et ne peuvent pas être modifiées. Une fois déposée, la demande ne se retire plus.

Pour qui préfère le guichet du Trésor ou de la Poste roumaine à la Bourse, l’État rouvre en parallèle le programme Tezaur, avec des souscriptions pour septembre-octobre 2026.

Les effets concrets

L’arrêté ne crée pas le programme FIDELIS et ne change aucune règle générale. Il fixe les chiffres d’une seule série d’opérations : quelles séries sont lancées, à quel taux, sur quelle durée et à quelles dates chaque étape a lieu. Dès la publication, ces chiffres deviennent obligatoires pour l’État, et les intermédiaires peuvent commencer à recueillir des souscriptions à partir du 4 septembre 2026.

Pour une personne ordinaire, l’effet pratique est qu’elle dispose de huit jours pour placer de l’argent dans un instrument à taux fixe et connu d’avance. Le montant minimal résulte de la valeur nominale : 100 lei ou 100 euros par titre, le seuil d’entrée est donc bas. Pour 10 000 lei placés dans la série à deux ans, l’intérêt total est de 1 260 lei, soit 630 lei par an. Pour la même somme placée dans la série à dix ans, l’intérêt total est de 7 500 lei. Pour 10 000 euros dans la série à dix ans, cela fait 6 300 euros d’intérêts cumulés, soit 630 euros par an.

Le deuxième effet est fiscal, mais il ne vient pas de cet arrêté. L’art. 93 al. (1) lit. a) de la loi n° 227/2015 sur le Code fiscal déclare non imposables les revenus tirés de la détention et du transfert des instruments financiers attestant la dette publique de l’État. Les titres d’État entrent dans cette catégorie, l’intérêt encaissé est donc net. L’arrêté n° 1.178/2026 ne dit rien de l’imposition, et il ne le peut pas : le régime fiscal est établi par le Code fiscal, non par l’arrêté qui approuve les termes d’une émission.

Le troisième effet tient à la liquidité. Les titres sont admis à la négociation sur le marché réglementé de la Bourse de Valeurs de Bucarest à partir du 17 septembre 2026, ce qui signifie qu’ils peuvent être vendus avant l’échéance. L’arrêté établit l’admission à la négociation, non le prix auquel quelqu’un les achèterait sur le marché.

Ce qui change par rapport à la situation antérieure

Presque rien, et c’est précisément là l’information. L’édition précédente, approuvée par l’arrêté du ministre des finances n° 1.005/2026, avec souscription du 7 au 14 août 2026, comptait elle aussi sept séries, de même structure : deux en lei sur deux ans, une en lei sur quatre ans, une en lei sur dix ans, deux en euros sur trois ans et une en euros sur dix ans. Les taux sont identiques, décimale par décimale : 6,30 %, 7,30 %, 6,90 % et 7,50 % en lei, 4,00 %, 5,00 % et 6,30 % en euros. Seules les dates ont bougé, d’environ un mois.

La fenêtre dans laquelle le document de donneur doit être valable a bougé elle aussi. En août, l’acte exigeait un document valable entre le 1er mars et le 14 août 2026, soit 166 jours. Maintenant, entre le 1er avril et le 11 septembre 2026, soit 163 jours. C’est la même fenêtre glissante d’un peu plus de cinq mois et demi, qui se déplace avec l’édition.

La différence avec les emprunts que l’État contracte le même mois auprès des investisseurs institutionnels est d’une autre nature. Aux adjudications de septembre 2026, huit des dix séries mises en vente sont des réouvertures d’émissions plus anciennes, l’acheteur paie donc aussi les intérêts courus depuis le dernier paiement de coupon. Pour FIDELIS, les sept séries sont toutes nouvelles : le prix d’émission est de 100 % de la valeur nominale, et la date à partir de laquelle les intérêts courent est la date d’émission elle-même, le 16 septembre 2026. Il n’y a pas d’intérêts courus à payer d’avance, celui qui achète un titre de 100 lei paie donc exactement 100 lei.

Avantages et inconvénients

Ce que cela améliore

  • Le taux est fixe et écrit dans l’acte, pour toute la durée. Il ne dépend ni de l’inflation, ni du taux directeur, ni de la décision d’une banque.
  • Le seuil d’entrée est de 100 lei ou de 100 euros par titre, le montant minimal est donc accessible à presque tout le monde.
  • L’intérêt n’est pas imposé, conformément à l’art. 93 al. (1) lit. a) du Code fiscal, le pourcentage annoncé est donc celui qui arrive sur le compte.
  • L’acheteur paie exactement la valeur nominale, sans intérêts courus payés d’avance, puisque les sept séries sont des émissions nouvelles et non des réouvertures.
  • Les titres sont admis à la négociation en Bourse à partir du 17 septembre 2026, ils peuvent donc être vendus avant l’échéance.
  • Les donneurs de sang reçoivent un point de pourcentage de plus, sur deux des séries.

Ce qui reste problématique

  • L’arrêté ne contient aucun plafond ni aucun montant total. Les onze pages ne permettent pas de savoir combien l’État veut emprunter sur chaque série, ni, dès lors, si la souscription peut faire l’objet d’une allocation partielle.
  • La souscription est irrévocable et non modifiable dès le moment du dépôt, et l’allocation se fait le 11 septembre 2026, cinq jours avant que le titre n’existe effectivement, le 16 septembre.
  • Quatre des sept séries arrivent à échéance un jour de week-end, et les annexes ne disent pas ce qui se passe alors. Le détail est laissé au Prospectus de base, un document distinct.
  • Les annexes en euros ne désignent pas d’agent payeur, à la différence de celles en lei, où figure Banca Transilvania.
  • Celui qui vend avant l’échéance dépend du prix du marché, lequel peut être inférieur à la valeur nominale si les taux montent entre-temps.
  • L’arrêté approuve sept annexes presque identiques, sans aucun tableau de synthèse, la comparaison entre les séries incombe donc au lecteur.

Conseils pratiques

  1. Vérifiez la durée, pas seulement le pourcentage. 7,50 % sur dix ans et 6,30 % sur deux ans sont des offres différentes, même si elles figurent côte à côte dans le même arrêté. L’argent placé dans la série 2036 reste bloqué jusqu’en 2036, si vous ne vendez pas en Bourse.
  2. Si vous donnez votre sang, apportez le document avant le 11 septembre 2026. L’attestation, le carnet ou tout autre acte établissant la qualité de donneur doit être valable dans l’intervalle allant du 1er avril 2026 au 11 septembre 2026, conformément aux annexes n° 2 et n° 6.
  3. Choisissez votre intermédiaire avant le 4 septembre 2026. La souscription se fait par UniCredit Bank, BT Capital Partners, BCR, BRD ou Tradeville, et l’ouverture d’un compte d’investissement prend parfois quelques jours ouvrables.
  4. Lisez deux fois avant de déposer la demande. L’arrêté indique, à chaque annexe, que les souscriptions sont irrévocables et ne peuvent pas être modifiées. Il n’y a pas de délai de réflexion.
  5. Notez la date d’enregistrement, pas seulement la date de paiement. Le coupon est encaissé par celui qui détient le titre à la date d’enregistrement, laquelle se situe neuf à onze jours avant le paiement : 7 septembre 2027, 7 septembre 2028 et ainsi de suite.
  6. Comparez avec ce que vous détenez déjà. La série en lei sur deux ans et la série en euros sur dix ans paient toutes deux 6,30 %, mais dans des monnaies différentes et sur des durées qui n’ont rien de semblable. La somme en euros dépend aussi du taux de change au moment où vous la convertissez.

Questions fréquentes

Que sont, au juste, les titres d’État FIDELIS ?
Ce sont des emprunts que l’État contracte directement auprès de personnes physiques. Vous achetez un titre de 100 lei ou de 100 euros, l’État vous verse un intérêt fixe chaque année et, à l’échéance, vous restitue la somme initiale. FIDELIS est le programme par lequel ces titres sont cotés à la Bourse de Valeurs de Bucarest, à la différence du programme TEZAUR, qui n’est pas coté.
Quand puis-je souscrire ?
Du 4 au 11 septembre 2026 inclus. La période de l’offre est identique pour les sept séries.
Quel est le montant minimal ?
Un titre a une valeur nominale de 100 lei pour les émissions en lei et de 100 euros pour celles en euros. Le prix d’émission est de 100 % de la valeur nominale, vous payez donc exactement cela. Le nombre minimal de titres et les éventuelles commissions sont fixés par l’intermédiaire par lequel vous souscrivez, non par l’arrêté.
Quel intérêt vais-je recevoir et quand ?
Cela dépend de la série : 6,30 %, 6,90 % ou 7,50 % par an en lei, 4,00 %, 5,00 % ou 6,30 % par an en euros. L’intérêt est payé une fois par an, le 16 septembre, la première fois le 16 septembre 2027. À l’échéance, vous recevez le dernier intérêt et la somme investie.
L’intérêt est-il imposé ?
Non. L’art. 93 al. (1) lit. a) de la loi n° 227/2015 sur le Code fiscal déclare non imposables les revenus tirés de la détention et du transfert des instruments financiers attestant la dette publique de l’État. Le pourcentage de l’arrêté est donc net. La règle vient du Code fiscal, non de cet arrêté, qui ne contient aucune disposition fiscale.
Que signifie l’émission dédiée aux donneurs de sang ?
Deux des sept séries, l’annexe n° 2 en lei et l’annexe n° 6 en euros, sont marquées « Da », c’est-à-dire « Oui », à la rubrique d’éligibilité pour les donneurs et paient un point de pourcentage de plus : 7,30 % au lieu de 6,30 % en lei et 5,00 % au lieu de 4,00 % en euros. La condition est que l’attestation de donneur, le carnet ou un autre document équivalent soit valable dans l’intervalle allant du 1er avril 2026 au 11 septembre 2026.
Par qui puis-je acheter ?
Par les intermédiaires énumérés dans chaque annexe : UniCredit Bank, BT Capital Partners, BCR, BRD et Tradeville. L’arrêté précise que le prospectus et les termes finaux sont publiés sur leurs sites, ainsi que sur ceux du ministère des Finances et de la Bourse de Valeurs de Bucarest.
Puis-je changer d’avis après avoir souscrit ?
Non. Les sept annexes prévoient toutes que les souscriptions sont irrévocables et non modifiables. L’allocation se fait le 11 septembre 2026 et le règlement le 16 septembre 2026.
Que faire si j’ai besoin de l’argent avant l’échéance ?
Les titres sont admis à la négociation sur le marché réglementé de la Bourse de Valeurs de Bucarest à compter du 17 septembre 2026, vous pouvez donc les vendre. L’arrêté n’établit que l’admission à la négociation. Le prix auquel quelqu’un les achète sur le marché n’est pas garanti et peut être inférieur à la valeur nominale.
Qu’est-ce que la date d’enregistrement ?
C’est le jour où l’on détermine qui reçoit le coupon. Celui qui détient le titre à cette date encaisse l’intérêt, même s’il le vend le lendemain. Pour le premier paiement, la date d’enregistrement est le 7 septembre 2027, et le paiement a lieu le 16 septembre 2027.

Analyse de la rédaction

Les chiffres des sept annexes se bouclent : chaque émission compte exactement autant de périodes d’intérêt que de dates d’enregistrement et de dates de paiement, deux pour les séries à deux ans, trois pour celles en euros à trois ans, quatre pour la série 2030 et dix pour les deux séries à dix ans, et la dernière date de paiement coïncide partout avec la date d’échéance.

Ce qui n’apparaît que si l’on fait le calcul, c’est le rapport entre la prime accordée aux donneurs et la prime de durée. Un donneur de sang reçoit 7,30 % sur deux ans, en lei. Un investisseur ordinaire reçoit 6,90 % sur quatre ans, à la série 2030. Le point de pourcentage accordé aux donneurs efface donc entièrement la rémunération de deux années d’attente supplémentaires, et laisse encore 0,40 point au-dessus. Face à la série à dix ans, qui donne 7,50 %, le donneur n’est plus qu’à 0,20 point de distance, avec une durée cinq fois plus courte. En pratique, tout ce que l’État paie pour garder l’argent huit ans de plus, par rapport à un donneur qui le lui confie pour deux ans, ce sont vingt centièmes de point. Sur 10 000 lei, cela représente 7 500 lei d’intérêts cumulés sur dix ans, contre 1 460 lei sur deux.

La deuxième observation vient du calendrier. Sur les sept annexes, le 16 septembre 2028 est un samedi, et le 16 septembre 2029 un dimanche. Cela signifie que quatre des sept séries, les deux en lei arrivant à échéance en 2028 et les deux en euros arrivant à échéance en 2029, viennent à maturité un jour non bancaire, et que les séries à dix ans ont encore deux coupons dans la même situation, en 2034 et en 2035. En revanche, les dix dates d’enregistrement de l’annexe n° 4 tombent toutes des jours ouvrables, du mardi au vendredi, et l’écart jusqu’au paiement varie entre neuf et onze jours précisément pour que cela tombe ainsi. Autrement dit, celui qui a rédigé les annexes a appliqué une règle de jour ouvrable aux dates d’enregistrement et ne l’a pas appliquée aux dates de paiement, laissant la réponse au Prospectus de base, un document distinct que le lecteur doit se procurer.

La troisième chose qui manque, c’est l’argent. L’arrêté compte onze pages pleines de dates, de codes ISIN, de codes CFI et de symboles boursiers, et ne contient aucun montant. Nulle part il n’est écrit combien l’État veut emprunter, ni au total, ni par série. La comparaison est brutale avec les prospectus des adjudications destinées aux banques et aux fonds, publiés un jour plus tôt, où la valeur de chaque série est indiquée expressément. L’investisseur institutionnel connaît d’emblée la taille de l’offre. La personne physique, non.

Ce qui devrait changer

  • Que chaque annexe indique le montant total que l’État peut allouer par série. Celui qui souscrit saurait s’il risque une allocation partielle et quelle est l’ampleur de la concurrence sur la série choisie, information que les investisseurs institutionnels reçoivent déjà dans les prospectus d’adjudication.
  • Que les annexes disent ce qui se passe lorsque la date de paiement tombe un samedi ou un dimanche. Une seule phrase, du type « le paiement est effectué le premier jour ouvrable suivant, sans intérêt supplémentaire », éviterait aux acheteurs des quatre séries arrivant à échéance un week-end d’aller chercher la réponse dans un autre document.
  • Que la ligne « Agent payeur » des annexes en lei soit remplie et non laissée vide. Dans la forme publiée, la cellule de valeur est vide, et « Banca Transilvania » apparaît sur la ligne du dessous, dans la colonne des intitulés. Le tableau se comprend, mais il demande un effort là où il ne devrait pas.
  • Que les annexes en euros désignent un agent payeur, comme celles en lei. Aujourd’hui, à la place d’un nom, la rubrique explique pourquoi les paiements passent par le Dépositaire central. L’explication est utile, mais elle ne tient pas lieu de réponse à la question que pose l’intitulé même de la ligne.
  • Un tableau de synthèse en tête de l’arrêté, avec les sept séries sur une ligne chacune. Symbole, monnaie, coupon, échéance, éligibilité pour les donneurs. Cinq colonnes qui remplaceraient la lecture de onze pages pour la question la plus simple que l’on se pose : quelle série paie le plus et sur quelle durée.
  • Que l’arrêté indique l’édition à laquelle appartient la série d’opérations. Les taux sont identiques à ceux d’août 2026, et la structure des séries aussi. Un simple numéro d’édition permettrait à chacun de voir, d’un coup d’œil, si l’État a changé quelque chose par rapport à la série précédente ou s’il a seulement déplacé les dates.

Texte original de l’acte normatif

Le texte ci-dessous est reproduit en roumain, la forme officielle de publication.

Le texte intégral, tel que publié au Journal officiel de la Roumanie

Journal officiel de la Roumanie n° 744 du 3 septembre 2026 16 pages PDF, 105 KB l'acte commence à la page 6

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Cet article a un caractère purement informatif et ne constitue pas un conseil juridique. Pour des situations concrètes, consultez un avocat ou un conseiller fiscal agréé.